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亚洲伊人久久大香线蕉结合
2025-06-27
亚洲伊人久久大香线蕉结合
上涨中的追(zhui)赶：货(huo)币超预期(qi)宽松，A股在上(shang)涨中较港(gang)股弹性更大，当前货币“小(xiao)步快跑”，关(guan)注后续降准降息节奏及幅(fu)度。由于A股较港股散户投资者占(zhan)比更高，因(yin)此对流动性和资(zi)金变化更为(wei)敏感(gan)，AH溢价在上涨(zhang)行情中收(shou)敛均发生在货币宽(kuan)松区间，分别为14-15年和19年。（1）14-15年AH溢价收敛主要来自政策催化下A股走强(qiang)。A股经历13年TMT牛市后，14年回调盘整，AH溢价指数从(cong)13年高点112降至14年7月89。之(zhi)后的收敛主(zhu)要来自政策催(cui)化，包括货(huo)币宽松、地产放松、 “互(hu)联网+”产业政策催化。其中货币方(fang)面，14/11央行意外降息开启牛市行情后，15年上半年货(huo)币宽松力(li)度进一步增大，央行2、4月两次降准，3、5月两次降息；地产方(fang)面，14年6月开始地方陆续(xu)放松限(xian)购政策，14年9月央行(xing)明确放松首套房(fang)认(ren)购标准；产业政策方面，3月两会上《**工作报(bao)告》明(ming)确将制定“互联网+”行动计划列为全年工(gong)作重点。一系列政策(ce)催化下(xia)A股持续上涨(zhang)，14/7-15/6万(wan)得全A涨超200%，同期恒(heng)生指数涨幅仅18%，对应 AH溢价指数从(cong)89上行至140。（2）19年初内外部环境转(zhuan)好，宽货币+宽信用，流动性宽松推动(dong)A股强(qiang)势反(fan)弹。外(wai)部方(fang)面，得(de)益(yi)于18/12中美两国领导人在G20的会面，进入(ru)2019年，中美贸易摩擦进入缓和阶段；内部来看，18/11民企(qi)座谈会的召开稳定(ding)了企业家信(xin)心，推(tui)动了宽货币向(xiang)宽信用的传导，19/1央行(xing)两次全(quan)面降准，累(lei)计下调金融机构存款(kuan)准(zhun)备金率1个百分(fen)点。2/15，央行公布的1月(yue)社融新增4.64万亿元，大幅超出市场预期，带动A股迎来(lai)春季躁动行情。19/1-19/4万(wan)得全(quan)A最大涨幅40%，恒生指数20%，AH溢价指数从115升至128。当前来看，要出(chu)现上涨中的收敛需观测到货币宽(kuan)松加码，今年以来货币政策节奏上呈现“小(xiao)步快跑”模式，后续要关注货币宽(kuan)松的持续性，即降准降息的节奏和力度。酱园弄詹周氏新生在监狱开启
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