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亚洲欧美精品福利一区二区 上涨中的追赶:货币超预期宽松,A股在上涨中较港股弹性更大🥾💋,当前货币“小步快跑”🧄🌽🥥🍍,关注后续降准降息节奏及幅度🥒💖。由于A股较港股散户投资者占比更高,因此对流动性和资金变化更为敏感,AH溢价在上涨行情中收敛均发生在货币宽松区间,分别为14-15年和19年🥻👿💔。(1)14-15年AH溢价收敛主要来自政策催化下A股走强🍆👄。A股经历13年TMT牛市后🥭,14年回调盘整,AH溢价指数从13年高点112降至14年7月89💘。之后的收敛主要来自政策催化💞👙,包括货币宽松🧡🍄、地产放松、 “互联网+”产业政策催化。其中货币方面,14/11央行意外降息开启牛市行情后,15年上半年货币宽松力度进一步增大,央行2🍄💝、4月两次降准,3、5月两次降息🍎;地产方面🍄😡👡,14年6月开始地方陆续放松限购政策💌,14年9月央行明确放松首套房认购标准;产业政策方面,3月两会上《**工作报告》明确将制定“互联网+”行动计划列为全年工作重点。一系列政策催化下A股持续上涨,14/7-15/6万得全A涨超200%,同期恒生指数涨幅仅18%,对应 AH溢价指数从89上行至140🥕。(2)19年初内外部环境转好,宽货币+宽信用🩰👞,流动性宽松推动A股强势反弹👢🥒。外部方面,得益于18/12中美两国领导人在G20的会面🍎🎒,进入2019年🥥🥑,中美贸易摩擦进入缓和阶段🥥💘🥾;内部来看,18/11民企座谈会的召开稳定了企业家信心,推动了宽货币向宽信用的传导🥒🩱😻,19/1央行两次全面降准,累计下调金融机构存款准备金率1个百分点。2/15,央行公布的1月社融新增4.64万亿元🤬🩲🥔🩲💞,大幅超出市场预期,带动A股迎来春季躁动行情。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%,恒生指数20%👢,AH溢价指数从115升至128💝💌👘。当前来看🍎💗🍆💯💛,要出现上涨中的收敛需观测到货币宽松加码,今年以来货币政策节奏上呈现“小步快跑”模式🍇,后续要关注货币宽松的持续性,即降准降息的节奏和力度🍎。干部在KTV接受有偿陪侍并酒驾被拘2025年上半年,虽(sui)然政策不确定性有(you)明显升高,但(dan)全(quan)球经济整体平(ping)稳运行,除美联储外的其他主(zhu)要央行持(chi)续(xu)降息。我们认为下半年,美国和非美地区的经济(ji)动能将走向收敛,主要受美国经济放缓的推动(dong)。非美地区因(yin)货币政策相(xiang)对宽(kuan)松,产出缺口(kou)仍(reng)有修复空(kong)间具备一定优势,但下半年的修复(fu)幅度面临高政策不确定性(xing)以及上半年出(chu)口(kou)和增长前置的制约。在这个背景下,下半年我们更看好非(fei)美地(di)区的机会,对欧(ou)洲市场保持(chi)相对乐观,提升新兴市场(chang)的权重。但我们认(ren)为区域表现的分化(hua)或小于上半年,建议平衡配置。行业层面(mian)展望下半年,自下而上我们分(fen)析师对所覆盖行业(ye)的偏好依(yi)次为: 科技(通信、软件、广告>电子>内容),工业(电力设备>自动(dong)化),金融(rong),我们对消费以及偏消费的(de)制造业(家电、汽车)、大(da)宗原材料保持谨慎(shen)。
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