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国产欧美国产综合每日更新1、基本面:港股较A股业(ye)绩增速更强,A股消费+制造+周期,港股更(geng)偏科技互联网,受(shou)价格下行的影响较小。近(jin)两年来(lai)港股业绩增速显(xian)著(zhu)强于A股,2024年全部港股归母净利润同比10.2%,显著高于全部A股的-3%,剔除金(jin)融(rong)后港股2024净利润同比11.7%,同样高于全(quan)A(非金融)的-13%。究其原因我们(men)认为A股业(ye)绩疲弱主要受价格因素拖累,核(he)心在于A股的行业特征,从剔除金(jin)融的净(jing)利润占比来看,2024年A股主要(yao)集中在周(zhou)期(石化14%、煤炭6%),消费(食饮8%、医药6%),制造(zao)业(ye)(汽车5%、电子5%、电(dian)力设备4%)等,这些行业基本(ben)面受价格因素影响更大,价格下行压缩毛利,进而影响盈利表现。相比之下,港股除金融外,行业主要集中于周期(石化20%)和科技行业(传媒13%、通信12%),且(qie)更偏向于互联网(wang)、信息服务等细(xi)分领域,包括腾(teng)讯、网易、美团等(deng)互联(lian)网巨头,消费、制造等(deng)行业占比(bi)不(bu)高(gao),行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小。历史上看,由于A股行业结构更偏传统经济(ji),因此(ci)对价格(ge)更敏感(gan),PPI下(xia)行区间往往对应港股(gu)较A股(gu)业绩(ji)更优,典型如(ru)16Q4-19Q4,PPI同比从5.5%降至-0.5%,同(tong)期全A净利润同比从5.4%小幅(fu)升至5.5%,全部港股从-3%升至12%,二者增速(su)差从8pct降至-6pct。。
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