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2025-06-27
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亚洲国产成人久久综合碰碰免1、基本面:港股较A股(gu)业绩增速更强,A股消费+制造+周期,港股更偏科技互联网,受价格下行的影响较小。近两(liang)年来(lai)港股业绩增速显著强于A股,2024年全部港(gang)股归母净利(li)润同比10.2%,显著(zhu)高于全部A股的-3%,剔除金融后港股2024净利(li)润同比11.7%,同(tong)样高于全(quan)A(非(fei)金融)的-13%。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格(ge)因素拖累,核心在于A股的行业特(te)征,从剔除金融的(de)净利润占比来看,2024年A股(gu)主要集中在周期(石化14%、煤炭6%),消费(食饮8%、医药(yao)6%),制(zhi)造业(汽车5%、电子5%、电力(li)设备4%)等,这些行业基本(ben)面受价格因素影响更大,价格下行(xing)压缩(suo)毛利,进而影响(xiang)盈(ying)利表现。相比之下,港股除金融外,行业主要集中于周期(石化20%)和科技行业(传媒13%、通信12%),且更偏向于(yu)互联网(wang)、信息服务等细分领域,包括腾讯、网易、美团等互联网巨头,消费、制造等行业占比不高,行业属性导致了港(gang)股业绩受价格下行的影响更小。历史上看,由于A股行业结(jie)构更(geng)偏传统经济,因此对价格更敏(min)感,PPI下行区间往往对应港(gang)股较A股业绩更优,典型如16Q4-19Q4,PPI同比从5.5%降至-0.5%,同期全A净利润同(tong)比从(cong)5.4%小幅升(sheng)至5.5%,全部港(gang)股(gu)从-3%升至12%,二(er)者增速差从8pct降至-6pct。。
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