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2025-06-27

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   91啦丨国产丨精品|综合 上涨中(zhong)的追赶:货币超预期宽松,A股在上涨中较(jiao)港(gang)股弹性更大,当前货币“小步快跑”,关注后续降准降息节奏及幅(fu)度。由于A股较港股散户投资者占比更(geng)高,因此对流动性和资金变化更(geng)为敏感,AH溢价在上(shang)涨行情中收敛(lian)均发生在货币(bi)宽松区间,分别为14-15年和19年。(1)14-15年AH溢价收敛主要来自政(zheng)策催化下A股走强。A股经历13年TMT牛市后,14年回(hui)调盘整,AH溢价指数从13年高点112降至14年7月89。之后的收(shou)敛主要来自政策催(cui)化,包(bao)括货币宽松、地产放松、 “互联网(wang)+”产业政策催化。其中货币方面,14/11央行意外降息开启牛市行(xing)情后,15年上半年货(huo)币宽松力度进一步(bu)增大,央行2、4月两次降准,3、5月两次降(jiang)息;地产方面,14年6月开(kai)始地方陆续放松限(xian)购政策,14年9月央行明确放(fang)松首套房认购标准;产业政(zheng)策方面,3月两会上(shang)《**工作报告》明确将制定“互联网+”行动计划列(lie)为全年工(gong)作(zuo)重点。一系列政策(ce)催化下A股(gu)持续上涨,14/7-15/6万得全(quan)A涨超200%,同期恒生指数涨幅仅18%,对应       AH溢价指数从89上行至140。(2)19年初内外部(bu)环境转好,宽货币(bi)+宽信用,流动(dong)性宽松推动A股强势(shi)反(fan)弹(dan)。外部方面,得益于18/12中美两国领导(dao)人在G20的会面,进入2019年,中美贸易(yi)摩擦进入缓和阶段;内部(bu)来看,18/11民企座谈会的召(zhao)开(kai)稳定了企业家信心,推动(dong)了宽货币向宽信(xin)用的传导,19/1央行两次全面降准,累计下(xia)调金(jin)融机构存款准备金率1个百分点。2/15,央行公布的1月社融新增4.64万亿元,大(da)幅(fu)超出市场预期(qi),带(dai)动A股迎(ying)来春季躁动行情(qing)。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%,恒(heng)生(sheng)指数20%,AH溢价指数从115升至128。当前来看,要出现上涨中的收敛需观测到货币宽松加码,今年以来(lai)货币政策节(jie)奏上呈现“小步(bu)快跑”模式(shi),后续(xu)要(yao)关(guan)注货币宽松的持续性,即降准降息的节奏和力度。伊朗新一轮导弹袭击目标包括以总理家庭住所莫(mo)迪(di)与卡尼将在峰会期间(jian)会面,官方已暗示两国**计划加(jia)强执法合作与信息共享。加拿大领(ling)导人还邀请了沙特王储(chu)****・本・萨勒曼,不过后者已决定不出席。
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