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分(fen)化中的收敛:通胀回归A股较港股业绩占优,美联储降(jiang)息预期影响(xiang)港股(gu)表现。20年(nian)末至21年初核心资产行情进入白热化,尤其港股表现更为强势,AH溢价指数从20/10高点149降至21/2的130。而在21年春(chun)节后,核心(xin)资(zi)产(chan)泡沫破(po)灭,港股在美联储加(jia)息预期升温的背(bei)景下持续下(xia)跌,恒生指数21年(nian)全年下跌-14%。A股则在新能源和通胀推动的资源品行情(qing)下重启上行通道,万得全A全年上涨9%,结构上电力设备领(ling)涨,此(ci)外有(you)色金属、煤炭、化工、钢铁等周期资源(yuan)品受通胀上行影响,同样涨幅居前,AH溢价指(zhi)数(shu)从130升至149。由于行业属性(xing)导致通(tong)胀环境(jing)对A股(gu)业绩影响更大,21年PPI同比从-0.4%升至高点13.5%,全A(非金融)净利润增(zeng)速从20年3.4%大幅(fu)升至21年的25%,港股21年全年净利润(run)增速21%,通胀回归带来A股相较港股业绩的(de)优势放大,是21年A、H行情分化的重要原因之一。当前来看,关(guan)注通胀回归的节奏和幅度,若价(jia)格水平快速回升,A股业绩优势放大,有望相对港(gang)股走强,但短期概率不大。此外,关(guan)注美联储降息预期,若(ruo)降息(xi)时(shi)点(dian)持续延后,海外流动性趋紧对港股(gu)冲击更(geng)大,可能出现A股涨港股跌(die)的分(fen)化收敛。
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