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2025-06-29
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精品久久久久久无码人妻热1、基本面:港股较A股业绩增(zeng)速更强,A股消费+制造+周期,港股更偏科技互联网,受价(jia)格下行的影响较小(xiao)。近两年来(lai)港股业绩增速显著强于(yu)A股,2024年(nian)全部港股归母净利润同比10.2%,显著高于(yu)全部A股的-3%,剔除金融后港股2024净利润同比11.7%,同样高于全A(非金融)的-13%。究(jiu)其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因(yin)素(su)拖(tuo)累,核(he)心在于A股的行业特(te)征,从剔除金融的净利润占比来看,2024年A股主要集中在周期(石化14%、煤炭6%),消费(食饮8%、医药6%),制造业(汽(qi)车5%、电子5%、电力设(she)备4%)等,这些(xie)行业(ye)基本面受价格因素(su)影响(xiang)更大,价格下行压缩毛利,进而(er)影响盈利表现(xian)。相(xiang)比之下,港股除(chu)金(jin)融外,行业主要集中于周(zhou)期(石化20%)和(he)科技行业(ye)(传媒13%、通信(xin)12%),且更(geng)偏向于互联(lian)网、信息服务等细分领域,包(bao)括腾讯、网易、美团等(deng)互联网巨头,消(xiao)费、制造等行业占(zhan)比不高(gao),行业属性导致(zhi)了(le)港股(gu)业绩(ji)受价格下行的影响更小。历史上看,由于(yu)A股行业结构更偏传统经济,因此对价格更敏感,PPI下行(xing)区间往往(wang)对应(ying)港股较A股业绩更优,典型(xing)如16Q4-19Q4,PPI同(tong)比(bi)从5.5%降至-0.5%,同期全A净利润同(tong)比从5.4%小幅升至5.5%,全部港股从-3%升至(zhi)12%,二者(zhe)增速差(cha)从8pct降至-6pct。。
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