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维持年度策略观点:牛市上半场金融再通胀,红利(li)底仓+小盘成长哑铃配置。我们(men)继续维(wei)持(chi)年度策(ce)略《再通胀牛(niu)市》看法,牛市上半场是金融再通胀,权益资产在流动性宽松环境下(xia)估值(zhi)抬升,资产价(jia)格企稳对(dui)扭转通缩(suo)预期至关重要,打破“资产缩水-债务压力-消费收缩“的恶性循环。下半场是实物再通胀,实际(ji)利率下行与(yu)资产价(jia)格上行**借(jie)贷(dai)需求(qiu),资金通过信贷渠道从淤积的金融(rong)市场进入实体经济。当前仍处牛市上半场的(de)金融再通胀,剩余流动性(xing)宽松助力小盘(pan)成长弹性(xing)释放,同时通胀尚未回归,红利资产凭借稳定(ding)的(de)自由现金流创(chuang)造和分(fen)红能力占优。牛市上下半场的切(qie)换重点在于通胀和EPS的回归,在观测到PPI的显著(zhu)修复(fu)之前,仍维持红利底仓(cang)+小盘成(cheng)长的哑铃型配置思路(lu)。
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