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3、投资者结构:港股机构投资者占比更高,外资占比更高,美(mei)国债务风险扰动,美元走弱,外资寻(xun)求中国资产配置,港(gang)股较A股率先受益。截至2024Q4,A股投资者结(jie)构中散户占比66.7%,机构(gou)投资者占比1/3左右,其中外资占比5.8%。相比之下港股机构化(hua)程度更深,根据(ju)港交所(suo)披(pi)露的最新数据,2020年(nian)港股机构投(tou)资者(zhe)占比(除做市(shi)商)达57%,其中海外机构投资者占比36%,海外个人投资者占比5%,外(wai)资占比超40%。高外资占(zhan)比(bi)也导致港股相(xiang)比A股更(geng)易受海外影响,历史上(shang)看AH溢价指数与美元走势高度相同(tong),美元走弱时A股相对港股溢价(jia)下行,主因国际资本寻求(qiu)中国资产配置,港股相比A股制度更为开放(fang)和便捷(jie),由于没有外汇管制,监管(guan)规则与国际接(jie)轨,外资进入港(gang)股市场更便利(li),因此在(zai)外资加速流入(ru)中国(guo)权益市场时,港股往往较A股(gu)更为(wei)受益。今年以来市场对美国债务风险担忧持续升温(wen),尤其在特朗普公布对等关税后美元资产遭(zao)受(shou)大幅抛售和价格下(xia)跌,东稳西(xi)荡下(xia)外资加速流入中国市场,港股凭借低(di)估值、业绩改善、更开(kai)放的金(jin)融体制率先受益(yi)。从个股层面来看(kan),同时在A、H上市(shi)的企业(ye),外资机构持股占比越高,AH股溢价率越低(图表13)。典型如家电(dian)行业中,美的集团外资持股(gu)占(zhan)比(bi)68%(由于无法获取准确(que)数据,这里以国际中介机构持股(gu)比例估算),AH股溢价率仅6%,而海信家电外资持股比例偏低25%,AH股溢(yi)价率也更高达到18%。
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