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2025-06-29
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分化中的收敛:通胀回归A股较港股业绩占优,美联储降息(xi)预期影(ying)响(xiang)港股表现。20年末至21年初核心资产行情进入白热化,尤其港股(gu)表现(xian)更(geng)为强势,AH溢价指数从20/10高点(dian)149降至21/2的130。而在21年春节后,核心资产(chan)泡(pao)沫破灭,港股在美联储(chu)加(jia)息预期升(sheng)温的背景下持(chi)续下跌,恒生指(zhi)数21年全年下跌-14%。A股则(ze)在新能源(yuan)和通胀推(tui)动的资源品(pin)行情下重启上行通道(dao),万得全A全年上涨9%,结构上电力设备领涨,此外有色(se)金属、煤炭、化工、钢铁等周(zhou)期资源品受通胀上行影响,同样涨幅居前,AH溢价指数从130升至149。由于行(xing)业属性导致通胀环境对A股(gu)业绩(ji)影响更大(da),21年PPI同比(bi)从-0.4%升至高点13.5%,全A(非金融)净利润增速从20年3.4%大幅升至21年的25%,港股21年全年净利润增速(su)21%,通胀回归带(dai)来A股相较港股业绩的优势放大,是21年A、H行(xing)情分(fen)化的重要原因之一。当前来看,关(guan)注(zhu)通胀回归的节奏和幅度,若价格水平快速回升,A股业绩(ji)优势放大,有望相对港股走强,但短期概率不大。此外,关注(zhu)美联储降息预期,若(ruo)降息时点持续延后,海外流动性趋紧对港股(gu)冲击更大,可能出现A股涨港股跌的分化收敛。
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