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人人摸人人操分化中的收敛:通胀(zhang)回归A股较港股业绩占优,美(mei)联储降息预期影响港股表现。20年末至21年初核心资产行情进入白(bai)热化,尤其港股表现更为强势(shi),AH溢价指数从20/10高点149降至21/2的130。而在21年春节后,核心资产泡沫破灭,港股在(zai)美(mei)联储加息预期升温的背景下持续下(xia)跌,恒生指数(shu)21年全年下跌-14%。A股则在新能源和通(tong)胀推动的资源品行情(qing)下(xia)重启上行通道,万得全A全年上涨9%,结构上电力设备领涨,此外(wai)有色金属、煤炭、化工、钢铁等周期资源品受(shou)通胀上行影响,同(tong)样(yang)涨(zhang)幅居(ju)前,AH溢价指数(shu)从130升至149。由于行(xing)业属性导致通胀环境对A股业绩影(ying)响更大,21年PPI同比从-0.4%升至(zhi)高点13.5%,全A(非金融)净利润(run)增速从20年3.4%大幅升至21年的25%,港股21年(nian)全年净利润增速21%,通胀回归带来A股相较港股(gu)业绩的优势放大,是21年A、H行情分化(hua)的重要原因之一。当前来看,关注通(tong)胀回归的节奏和幅度,若价格水平快速回升,A股业绩优势放大,有望相对港股走强,但短期概率不大。此外,关注(zhu)美联储降息预期,若降息时点持续延后,海外(wai)流(liu)动性趋紧对港股冲击更大,可能出(chu)现A股(gu)涨(zhang)港股跌的分化收敛。。
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