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2025-06-28
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3、投(tou)资者结构:港股机构投(tou)资者占比更(geng)高,外资占比更高,美国债务(wu)风险扰动(dong),美元走(zou)弱,外资寻求中国资产配置,港股较A股率先受益。截至2024Q4,A股投资者结构中散户占比66.7%,机构投资者占(zhan)比1/3左右,其中外资占比(bi)5.8%。相比之下港股机构化程度更(geng)深,根据港交所披露的(de)最新数据,2020年港股机构投(tou)资者占比(除做市(shi)商)达57%,其中海(hai)外机构投资者占(zhan)比36%,海外个人投资者占比5%,外资占比超40%。高外(wai)资占比也导致港股相比A股更易受海外影响,历史(shi)上看AH溢(yi)价指数与美元走势高度(du)相同(tong),美元走弱时(shi)A股相对港股溢价下行,主因国际资本寻求中国资产配置(zhi),港股相比A股制(zhi)度更为开放和便捷,由于没有外汇管(guan)制,监管规则与国(guo)际接轨,外资进(jin)入港股市场更便利,因此在外资加速流入中国(guo)权益市场时,港股往往较A股更为受益。今年(nian)以来(lai)市(shi)场对美国债务风险担忧持续升温,尤其在(zai)特朗普公布对(dui)等关税后美元(yuan)资产遭受大幅抛售和价格下跌,东稳西荡下外资加(jia)速流入中国市场,港股凭借低估值、业(ye)绩(ji)改善、更开放的金融体制率先受益。从个股层面来看,同(tong)时在A、H上市的企业,外资机构持股占比越(yue)高,AH股溢价率越(yue)低(图表13)。典型如家(jia)电(dian)行业中,美的集团外资持股占比68%(由于无法获取准确数据,这里以国际中介机构持股比例(li)估算),AH股溢价(jia)率(lv)仅6%,而(er)海信家电(dian)外资持股比例(li)偏低25%,AH股溢价率也更高达到18%。
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