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2025-06-29
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分化中的收敛:通胀回归(gui)A股较港股业绩占优,美联储降息预(yu)期影响港股表现。20年末至21年初核心资产行情进入白热化,尤其港股表(biao)现(xian)更为强势,AH溢价指数从20/10高点149降至21/2的130。而在21年春节(jie)后,核心资产泡沫破灭,港股在美联储加(jia)息预期升温(wen)的背景下持续下跌,恒生指数(shu)21年全年下跌-14%。A股则在新能源(yuan)和通胀推(tui)动的资源品(pin)行情下重启上行通道,万得全(quan)A全年上涨9%,结构上电力设备领涨,此外有色金属、煤炭、化工、钢铁等周期资源(yuan)品受通胀(zhang)上行影响,同样涨幅居前,AH溢价(jia)指数从130升至149。由于行(xing)业属性导致通胀环境对A股业绩影(ying)响更大(da),21年PPI同比从(cong)-0.4%升至高点13.5%,全A(非金融)净利润增速从20年3.4%大幅升至21年(nian)的(de)25%,港(gang)股21年全年净利润增速21%,通胀回归带(dai)来A股相较港股业绩的(de)优势(shi)放大,是21年(nian)A、H行情分化的重要(yao)原因(yin)之一。当前来看,关注通胀回归的节奏(zou)和幅度,若(ruo)价格水(shui)平快速回升,A股(gu)业绩优势放大,有望相对(dui)港股(gu)走强,但短期概(gai)率(lv)不大。此外,关注美联储降息预期,若降息时点持续延后,海外流动性趋紧对港股冲(chong)击更大(da),可能出现A股涨港股跌的分化收敛(lian)。诗人郑愁予去世,他曾写下“我达达的马蹄是美丽的错误”
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