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分(fen)化中的收敛:通胀回归A股较港股业绩(ji)占优,美联储降息预期影响港股表现。20年末至21年初核(he)心资产行情进(jin)入白热化,尤其港股表现更为强势,AH溢价指数从20/10高点149降(jiang)至21/2的130。而在21年春节后,核(he)心(xin)资产泡沫破灭,港股在美联储加息(xi)预期(qi)升(sheng)温的背(bei)景下持续下跌,恒生指数21年全(quan)年下跌(die)-14%。A股则在新能源和通胀推动的资源品行情下重启上行通道,万得(de)全A全(quan)年上涨9%,结(jie)构上电(dian)力设备领涨,此外有色金属、煤炭、化工、钢铁(tie)等周期资源品受通胀上行影响,同样涨幅居前,AH溢价指数从130升至149。由于行业属性导(dao)致(zhi)通胀环境对A股业绩影响(xiang)更大,21年PPI同比从-0.4%升至高(gao)点13.5%,全A(非金融)净利润增速从(cong)20年3.4%大幅升(sheng)至(zhi)21年的25%,港股21年全年净利润增速21%,通胀回归带(dai)来A股相较港股业绩的(de)优势放大,是21年A、H行情(qing)分化的重要原因之一。当前来看,关(guan)注通胀回归的节奏和幅(fu)度,若价格水平快(kuai)速回升,A股业绩优势放(fang)大(da),有望相对港股走强(qiang),但短期概率不大。此外,关注美联储降息预期,若降息时点持续延后,海外流动性趋紧对港股冲击更大,可能出现(xian)A股涨港(gang)股跌的分化收敛(lian)。
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