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2025-06-28

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   久久综合大潮喷 上涨中的追(zhui)赶:货币超预期宽松,A股在上(shang)涨(zhang)中较港股弹性(xing)更大,当前(qian)货币“小步快跑”,关注后(hou)续降准降息节(jie)奏及幅度(du)。由于A股较港股散户(hu)投资者占比更高,因(yin)此对(dui)流动性和资金变化更为敏感(gan),AH溢(yi)价在上涨(zhang)行情中收(shou)敛均(jun)发生在货币(bi)宽松区间(jian),分别为14-15年(nian)和19年。(1)14-15年AH溢价收(shou)敛主要来自政策催(cui)化下A股走强。A股经历13年TMT牛市后,14年回调盘整,AH溢价(jia)指数从13年(nian)高点112降至14年7月89。之(zhi)后的收敛主要来自政策催化,包括货币宽松、地产(chan)放松、 “互联网+”产业政策催化。其中货币方面,14/11央(yang)行意外降(jiang)息开启牛(niu)市行情(qing)后,15年上半年货币宽松力度进一步增大,央行2、4月两(liang)次(ci)降准,3、5月两次降息;地产方面,14年6月开始地方陆续放(fang)松限购政策,14年9月央行(xing)明确放松首套房认购标准;产业(ye)政策(ce)方面,3月两会上(shang)《**工作报(bao)告》明确将制定“互联(lian)网+”行动计划列为全年工作重点。一系列政策催化(hua)下A股持续(xu)上涨,14/7-15/6万得全A涨超200%,同期恒生指数涨幅仅18%,对应       AH溢价(jia)指数从89上行至140。(2)19年(nian)初(chu)内外部环境转好,宽货币+宽(kuan)信用,流动性宽松推动A股强势反弹。外部方面,得益于18/12中美两(liang)国领导人在G20的会(hui)面,进入2019年,中美贸易摩擦进入缓和阶段;内部来看,18/11民(min)企座谈(tan)会的召(zhao)开稳(wen)定了企业(ye)家信心,推(tui)动了宽货币向宽(kuan)信用的传导,19/1央行两次全(quan)面降准,累计下调金融机构存款准备金率1个百分点。2/15,央(yang)行公(gong)布(bu)的1月社融新增4.64万亿元,大(da)幅超出市场预期,带动A股迎来春季躁(zao)动行情。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%,恒生指数20%,AH溢价指数从115升至128。当(dang)前来看,要出现上涨中(zhong)的收敛需观测到货币宽松加码,今年以来货币政策节奏上呈现“小步快(kuai)跑”模式,后续要关(guan)注货币(bi)宽松(song)的持续性,即(ji)降准降息的节(jie)奏和力度。美司令召集30余国开会,对抗中国,话音刚落,美媒宣布中国赢了柯尅(kè)(ke)比曏(xiǎng)該(gāi)報(bào)透(tou)露,英國(guó)電(diàn)信(xin)計(jì)劃(huà)在本(ben)世紀(jì)末前(qian)削減(jiǎn)(jian)超過(guò) 4 萬(wàn)(wan)箇(gè)工作崗(gǎng)位,竝(bìng)削(xue)減(jian) 30 億(yì)英鎊(bàng)(40 億美元)成本,而這(zhè) “尚未完(wan)全體(tǐ)現(xiàn)人工智能的潛(qián)力”。
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