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2025-06-28
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维(wei)持年度策(ce)略观点:牛市上半场金融再通胀,红利底仓+小盘成长(zhang)哑铃配(pei)置。我们继(ji)续维持年度策略《再通胀牛市》看法,牛市(shi)上半(ban)场(chang)是金融再通胀,权益资产在(zai)流动性宽(kuan)松环境下估值抬升,资产价格企稳对扭转(zhuan)通缩预期至关重要,打破(po)“资产缩水-债务压力-消费收缩“的恶性循环(huan)。下半场是实物再通胀,实(shi)际利(li)率下行(xing)与资产价格上行**借贷需求,资金通过信贷渠道从淤积的金融市场(chang)进入(ru)实体(ti)经济。当前仍处牛市上(shang)半(ban)场的金融(rong)再通胀,剩余流动(dong)性宽松助力小盘成长(zhang)弹性释放,同时通胀(zhang)尚未回归,红(hong)利资产凭借稳定的自由现金流创造和分红能力占优。牛市上下半场的切(qie)换重点在于通胀和EPS的回归(gui),在(zai)观测到PPI的显著修复之(zhi)前,仍维持红利(li)底仓+小盘成长的哑铃型配置思路。
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