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分化中的收敛(lian):通胀回归A股较港股业绩(ji)占优,美联储降息预期影响港股表(biao)现(xian)。20年末至21年初核心(xin)资产行情进入白热化,尤其港股表(biao)现更为强势,AH溢价指数从20/10高(gao)点149降至21/2的130。而在21年春节后,核心资产泡(pao)沫破灭,港股在美联储加息预期升温的背景下持续下跌,恒生(sheng)指(zhi)数21年全(quan)年下跌-14%。A股(gu)则(ze)在新能源和通胀推(tui)动的资源品行情下重(zhong)启上行通道,万得全A全年上涨9%,结构(gou)上电力设备领涨,此外有色金属、煤炭、化工、钢(gang)铁等周期(qi)资源品受通胀上行影响,同样涨幅(fu)居前,AH溢价指数从130升至149。由于(yu)行业属性导致通胀(zhang)环境对A股业绩影响更大,21年PPI同比从-0.4%升至(zhi)高点13.5%,全A(非金(jin)融)净利润(run)增速(su)从20年(nian)3.4%大幅升至(zhi)21年的25%,港股21年全年(nian)净(jing)利润增速21%,通胀回归带来A股相(xiang)较港股业(ye)绩(ji)的优势放大,是21年A、H行(xing)情分化的(de)重要原因之一。当前来(lai)看(kan),关注通胀回归的节奏和幅度,若价格水平快速回(hui)升,A股业(ye)绩优势放大,有望相对港股走强,但短期概率不大。此外,关注美联储降息(xi)预期,若降(jiang)息时(shi)点持续延(yan)后,海外流动性趋(qu)紧对港股冲击更大,可能出现A股(gu)涨港股(gu)跌的分化收敛。
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