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亚洲性人人天天夜夜摸1、基本面:港股较A股业绩增速(su)更强,A股消费+制造+周期,港股(gu)更偏科(ke)技互联网,受价格下行的影响较小(xiao)。近两年来港股业绩增速显著强(qiang)于A股,2024年全部港股归母净利润(run)同比10.2%,显著高于全部A股的-3%,剔除(chu)金融后港股2024净利(li)润同(tong)比11.7%,同样高于全A(非金融(rong))的-13%。究其(qi)原因我们认为A股业绩疲弱主(zhu)要受价格因素拖累,核心在于A股的行业特征,从剔除金融的净利润占比来看,2024年A股主要集中在周期(石化14%、煤炭6%),消费(食饮8%、医药6%),制造(zao)业(汽车5%、电子5%、电力设备4%)等,这些行业(ye)基本面受价格因素影响更大,价格下行(xing)压缩毛利,进而影响盈利表现。相比之下,港股除金(jin)融外,行业主要集中于周期(石化20%)和科技行业(传媒13%、通信12%),且更偏(pian)向于互联网、信息服务等细分领域,包括腾讯、网易、美团等(deng)互联网巨头,消(xiao)费(fei)、制造等行业(ye)占比不高,行业属性导致了港股业绩受价格下行的影(ying)响更小。历史(shi)上看,由于A股行业结构更偏传统经济,因(yin)此(ci)对价格更敏感,PPI下行区间往往(wang)对应港股较A股业绩更优,典型如16Q4-19Q4,PPI同比(bi)从5.5%降(jiang)至-0.5%,同期全A净利润同比从5.4%小幅(fu)升至5.5%,全部港股从-3%升至12%,二者增速差从8pct降至-6pct。。
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