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2025-06-27

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   亚洲性人人天天夜夜摸 上(shang)涨中的追赶:货币超预期宽松,A股在上涨中较港(gang)股弹性更大,当前货币“小步快跑”,关注后(hou)续降准降息节奏及(ji)幅度。由于A股较港股(gu)散户(hu)投资者占比更高,因此对(dui)流(liu)动(dong)性和资金变化更(geng)为敏感,AH溢价在上涨行(xing)情(qing)中收敛均发生在货币(bi)宽松区间,分别为14-15年和19年。(1)14-15年AH溢价收敛主要来自政策催化下A股走强。A股经历13年TMT牛市后,14年回调盘整(zheng),AH溢价指数从13年高点112降至14年7月89。之后的收敛主(zhu)要来自政策催化,包括货币宽松、地产放松、 “互联(lian)网+”产业政策催(cui)化。其中货(huo)币方面,14/11央行意外降息开启牛市行(xing)情后,15年上半(ban)年货币(bi)宽松力度进一步增大,央行2、4月两次降(jiang)准,3、5月两次(ci)降(jiang)息;地产方面(mian),14年6月开始(shi)地方陆续放松(song)限购政策,14年9月(yue)央行明确放(fang)松首套房(fang)认购标(biao)准;产业政策方面,3月(yue)两会(hui)上《**工作报(bao)告》明确将制定“互联网(wang)+”行动计划列为全年工作重点。一系列政策催化下(xia)A股持续上涨(zhang),14/7-15/6万得全A涨超200%,同期恒生指数涨幅仅(jin)18%,对应       AH溢价指数从89上行至140。(2)19年初内(nei)外部环境转好,宽货(huo)币+宽信用,流动性宽松推动A股(gu)强势反弹。外部方面,得(de)益(yi)于18/12中美两国领导人在G20的会(hui)面(mian),进(jin)入2019年,中美贸易摩擦进入缓(huan)和阶(jie)段;内部来看,18/11民企座谈会的召开(kai)稳(wen)定(ding)了企(qi)业(ye)家信(xin)心(xin),推动了宽货币向(xiang)宽信用的(de)传导,19/1央行两次(ci)全面降准,累(lei)计下调金融机构存款准备金率(lv)1个百分点(dian)。2/15,央行公布的1月社融新增4.64万亿元(yuan),大幅超出市场预期,带动A股迎来春季躁动(dong)行情。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%,恒生指数20%,AH溢价指数从115升至128。当前(qian)来看,要出现上(shang)涨中的收敛需观测到货币宽松加码(ma),今年以来货币政策节奏上呈现“小(xiao)步快跑”模式,后续要关注货币宽松的持续性,即降(jiang)准降息的节奏和(he)力度。59岁郭富城官宣方媛怀三胎知情人士称🥝🎒🍆,以色列已与美国讨论可能增加其参与程度,不过一位以色列官员警告称💝🍓🍈🍒,这些对话尚未涉及更详细的 “实际” 讨论🥬💞🥕。消息人士称👗,尽管特朗普希望避免可能进一步 破坏中东 的长期稳定,但**内部一些人认识到,美国的军事援助可能帮助以色列更快实现其目标。
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