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91丨蜜桃丨精品入口上涨中的追赶:货币超预(yu)期宽松,A股在上(shang)涨中较港(gang)股弹性更大(da),当前货币(bi)“小步快(kuai)跑”,关注后续降准降息节奏及幅度。由于A股较港股散户投资者(zhe)占(zhan)比更高,因此对(dui)流(liu)动性和资金变化更为敏感,AH溢价在上涨行情(qing)中收(shou)敛(lian)均发生在货币宽松区间,分别(bie)为14-15年和19年。(1)14-15年AH溢价收敛主要来自政策催化下A股走强。A股经历(li)13年TMT牛市(shi)后,14年回调盘整,AH溢价指(zhi)数从13年高点112降至14年7月89。之(zhi)后的收敛主(zhu)要来自政策催化,包括货币宽松、地产放松、 “互联网+”产业政策催化。其中货币(bi)方面,14/11央行意外降息开启牛市行情后(hou),15年上半(ban)年货(huo)币宽(kuan)松力度进(jin)一步增大,央行(xing)2、4月两次降准,3、5月两次(ci)降息;地(di)产方面,14年6月(yue)开始地方陆续放松限购(gou)政策(ce),14年9月央行(xing)明确放松首套房认购标准;产(chan)业政策方面,3月两会上(shang)《**工作报告(gao)》明确将制(zhi)定(ding)“互联网+”行动计划列为全年工作重点。一系列政策(ce)催化下(xia)A股持续(xu)上涨,14/7-15/6万得全A涨超200%,同(tong)期恒生指(zhi)数涨幅仅18%,对应 AH溢价指数从89上行至140。(2)19年初内外部(bu)环(huan)境转好,宽货币+宽(kuan)信用,流动性宽(kuan)松推动A股强势反弹。外部方面,得益于18/12中美两(liang)国(guo)领导人(ren)在G20的(de)会面,进(jin)入2019年,中美贸易摩擦进入缓和阶段(duan);内(nei)部来看,18/11民(min)企(qi)座谈会(hui)的召开稳定了(le)企业家信心,推动了宽货币向宽信用的传导,19/1央行两次全面降准(zhun),累计下调金融机构存款(kuan)准备金率1个百分点。2/15,央行公布的1月社融(rong)新增4.64万(wan)亿元,大幅超(chao)出市场预期,带动A股迎来春季躁动行情。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%,恒生指数20%,AH溢价指数从115升至128。当前来看,要出现上涨中的收(shou)敛需观测到货币宽松加码,今年以来货币政策节奏上呈现“小步(bu)快跑”模(mo)式,后续要关注货币宽松(song)的持续性,即(ji)降准降息的节奏(zou)和力度。。
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