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2025-06-26
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②分化中的收敛:21年通胀回归A股较港股业绩占优🍍🍋👠,美联储加息预期冲击港股下跌🤬🥕💞,当前关注通胀回归节奏和美联储降息预期变化;
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極(jí)智(zhi)嘉的營(yíng)業(yè)收入主要(yao)來(lái)源于AMR解決(jué)方案咊(hé)RaaS服務(wù)兩(liǎng)大闆(bǎn)塊(kuài)。其中,AMR解決方案業務爲(wèi)主要創(chuàng)收業務,且佔(zhàn)總營收的比(bi)例持續(xù)增長(zhǎng)。2021-2023年,該(gāi)業務收入分彆(biè)(bie)爲5.747億(yì)元、12.474億元咊(he)21.240億元,復(fù)郃(hé)年增長(zhang)率高達(dá)(da)92.3%,2024年上半年爲7.79億元,佔總營收的比例分彆爲72.8%、85.9%、99.1%咊99.5%。而(er)RaaS服務業務收入佔比則(zé)逐
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1、基本面:港股较A股业绩增速更强,A股消费+制(zhi)造+周期(qi),港股更偏科技互联网,受价格下行的影(ying)响较小。近两(liang)年来港股业绩增速显著强于A股,2024年全部港股归母净利润(run)同比10.2%,显著高(gao)于全部A股的-3%,剔除金融后港股2024净(jing)利润同比11.7%,同样高(gao)于(yu)全A(非(fei)金融)的-13%。究其原因(yin)我们(men)认为A股业绩疲弱(ruo)主要受价格因素拖累,核心在于A股的行业特征(zheng),从剔除金融的净利润占(zhan)比来看,2024年A股主(zhu)要集中在周期(石化14%、煤炭6%),消费(食饮(yin)8%、医药6%),制造业(汽车5%、电子5%、电力设备4%)等(deng),这些行(xing)业基本面受价格因素影响(xiang)更大,价格(ge)下行压缩毛利,进而影响盈利表现。相(xiang)比之下,港股除金融外,行业主要集中于(yu)周期(石化20%)和(he)科技行业(传媒(mei)13%、通信12%),且更偏向于互联网、信息服务等细分领域,包括腾讯(xun)、网易、美团等互联网巨头,消(xiao)费、制造等(deng)行业占比不高,行业属性(xing)导致了港股业绩受价格下行的影响更小。历史上看,由于A股行业结构更偏(pian)传统经济(ji),因此(ci)对价(jia)格更敏感,PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优,典型如16Q4-19Q4,PPI同比从5.5%降至-0.5%,同期全A净利润同(tong)比从5.4%小幅升(sheng)至5.5%,全部港股从-3%升至12%,二者增速差从8pct降至-6pct。。
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