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国产福利91精品一区二区三区上涨中的追赶:货(huo)币超(chao)预期宽松(song),A股在上涨中较港股弹性更大,当前货币“小步快跑”,关注后续降准降息(xi)节奏(zou)及幅度。由于A股较港股散户投资者占比更高,因此对流动性和(he)资金变化更为敏感,AH溢价在上涨行(xing)情中收(shou)敛均发生在货(huo)币(bi)宽松区间,分别为14-15年和(he)19年。(1)14-15年AH溢价收敛主要来自政策(ce)催化(hua)下A股走强。A股经历13年TMT牛市后,14年(nian)回调盘整,AH溢(yi)价指数从13年(nian)高点112降至14年7月89。之(zhi)后的(de)收敛主要来自政策催化,包括货币宽松、地产放松、 “互联网+”产业政策催(cui)化。其中货币方面,14/11央行意外降息开启牛市(shi)行情后,15年上半年货币宽松力度进一步增大,央行2、4月(yue)两次降准,3、5月两次降息;地产方面,14年6月开始地方陆续放松限购(gou)政策,14年9月央行明确放松(song)首套房认购标准;产(chan)业(ye)政策方面,3月两会上《**工作(zuo)报告》明确将制定“互联网+”行动(dong)计划列为全年工作重点(dian)。一系列政策催化下A股持(chi)续(xu)上涨,14/7-15/6万得全A涨超200%,同期恒生指(zhi)数涨幅仅18%,对应(ying) AH溢价指数从89上行至140。(2)19年初内外(wai)部环(huan)境转好,宽货币(bi)+宽(kuan)信用(yong),流动性宽松推动A股强势反(fan)弹。外部方(fang)面,得(de)益于18/12中美两国(guo)领导人(ren)在(zai)G20的会面,进入2019年,中美贸易摩擦(ca)进入缓和阶段;内(nei)部来看(kan),18/11民企(qi)座谈(tan)会的召开稳定了企业家信心(xin),推动了宽货币(bi)向宽信用的传导,19/1央行两(liang)次全面降准,累计下调金融机构存款准备金率1个百分点。2/15,央行公布的1月社融新增4.64万亿元,大幅(fu)超出市场预期,带动A股迎来春季躁动行情(qing)。19/1-19/4万得全(quan)A最大(da)涨(zhang)幅40%,恒生指数20%,AH溢价指数从115升至128。当前来看,要出现上涨中的收(shou)敛需观测到货(huo)币宽松加码,今年以来货币政策节奏上呈现(xian)“小步快跑”模(mo)式,后续要关(guan)注货币宽松的持续性(xing),即降准降息的节奏和力度。。
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