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2025-06-24
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下跌中的回落:美元走(zou)强,外资流出,高外资持股占(zhan)比的港股较A股跌幅更深,当前概率不大(da)。AH溢价在A股和港股均下跌的(de)行(xing)情(qing)中(zhong)收(shou)敛(lian)有两次典型案例,分(fen)别为23年(nian)和(he)24年5-8月。背后原(yuan)因类似,均为强美元之(zhi)下,外资加速流出中国资产,而外资占比更高的(de)港股相比A股受影响更大,跌幅更深。(1)23年美联(lian)储处于加息周期,全年4次加息,美元指数从低位101升至107,10年期美债收(shou)益率从3.3%升至4.98%,强美元叠加国内(nei)经济下行压力加大,外资加速流出,外资流出对外资持股占比更高的港(gang)股冲击更大,23年恒生指数(shu)下跌-13.8%,万(wan)得全(quan)A -5.2%,AH溢价指(zhi)数从129升至151。(2)24年美国通胀(zhang)持(chi)续高位,美联储不断推迟降息时间,“higher for longer”预期下美元指数和美(mei)债利(li)率持续高位,外资也在24年5-8月加速流出中国权益(yi)市场,港股更为受挫,24年5-8月恒生指数跌-15%,万得全A -10%,AH溢价指数从133升至151。当前来(lai)看,美元短期走强概率不大,若三季度美丽大法案提高美国债务上(shang)限落地,预计将在未来10年增加3.3万(wan)亿美元的美国债务(wu),这意味(wei)着美国公共债务与GDP之比将从2024年的98%大幅增加至125%。且基于借新还旧(jiu)的诉求以(yi)及美国财政部回补(bu)TGA账户需求,可能出现美债大幅增(zeng)发的情况,市场对美国(guo)债(zhai)务风险(xian)的担忧(you)可能(neng)引发美元进一步走弱。苏超联赛现场矿泉水3元/杯
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