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3、投资(zi)者结构(gou):港股机构投资者占比更高,外资占比更高,美国债务风险扰动,美元(yuan)走弱,外资寻求中国资(zi)产配置,港(gang)股较A股率先受益。截至2024Q4,A股投资者结构中散户占比(bi)66.7%,机(ji)构投资者占比1/3左右,其中(zhong)外资占比5.8%。相比(bi)之下(xia)港股机构化(hua)程度更深,根据港(gang)交所披露的最新数据,2020年港股机构投资者占比(除做市商)达57%,其中海外(wai)机构投资(zi)者(zhe)占比36%,海外个(ge)人投资者占(zhan)比5%,外资占比超40%。高外资占比也导致港(gang)股相比A股更易受海外(wai)影响,历史上看AH溢价指(zhi)数与美元走势高度相(xiang)同,美元走弱(ruo)时A股相对港股溢价下行,主因国际资本寻求中(zhong)国(guo)资产配置,港股相比A股制度更为开(kai)放和便捷,由于没有外汇管制,监管规(gui)则与国际接轨,外资(zi)进(jin)入港股市场更便(bian)利,因此在外资加速流入中国权益市场时,港股往往较A股更为受益(yi)。今年(nian)以来市场对美国债务风险担忧持续升温,尤其在特朗普公布(bu)对等关税后美元(yuan)资产遭受(shou)大(da)幅(fu)抛售和价格下跌,东稳西荡下外资(zi)加(jia)速流入中国市场,港股凭借低估(gu)值、业绩改善、更开放的金融体制率先受益。从个股层面来看,同时在A、H上(shang)市的企业,外资机构持(chi)股占比越(yue)高(gao),AH股溢价(jia)率越低(图表13)。典(dian)型如(ru)家电行业中,美的集团外资持股占比68%(由于无法获取准确数据,这(zhe)里以国(guo)际中介(jie)机构持股比例估算),AH股溢价率仅6%,而海信家电外资持股(gu)比例偏低25%,AH股溢价率也更高达到18%。
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