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2025-06-27
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揄拍自拍 作为近两年A股市场“最(zui)抗跌”的板块(kuai),银行持续上行(xing),走出了(le)傲人的相对收益。今年以(yi)来,中证银行指数累计上(shang)涨9.8%,较上证指数、沪深300分别超额9.05和11.6个百(bai)分(fen)点;若从2022年10月底的近(jin)3年低点算起,中证银行指数累计涨(zhang)幅(fu)高达55%,同期上证指数和沪深300涨(zhang)幅仅15.81%、9.12%。以色列暗杀胡塞高级领导人失败1💌🥝、基本面:港股较A股业绩增速更强🥔,A股消费+制造+周期,港股更偏科技互联网,受价格下行的影响较小。近两年来港股业绩增速显著强于A股🥔,2024年全部港股归母净利润同比10.2%🍓💞👗🥦,显著高于全部A股的-3%😠,剔除金融后港股2024净利润同比11.7%,同样高于全A(非金融)的-13%。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累,核心在于A股的行业特征🍒,从剔除金融的净利润占比来看🎒,2024年A股主要集中在周期(石化14%、煤炭6%)🤬👙,消费(食饮8%🍊💟🥭、医药6%),制造业(汽车5%👗💝🍎、电子5%🍍🍓💋、电力设备4%)等🧅😠🥦🍓,这些行业基本面受价格因素影响更大🥦👞🩰,价格下行压缩毛利👛🍍🍏💖,进而影响盈利表现。相比之下,港股除金融外🍅🤬,行业主要集中于周期(石化20%)和科技行业(传媒13%🍅👚、通信12%),且更偏向于互联网、信息服务等细分领域,包括腾讯😠、网易、美团等互联网巨头🧅🥿👢,消费🥥💋🍎、制造等行业占比不高😈,行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小🍎。历史上看💛👄🍓👢💘,由于A股行业结构更偏传统经济👗🤬🤍😻,因此对价格更敏感,PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优,典型如16Q4-19Q4💔,PPI同比从5.5%降至-0.5%,同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%🥾🩲,全部港股从-3%升至12%👅👅👅,二者增速差从8pct降至-6pct🍎。
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