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2025-06-27
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下跌中的回落:美元走强,外资流(liu)出,高外资持股占比的港股较A股跌幅更深,当前概率不大。AH溢价在A股和港股均下跌(die)的行情中(zhong)收敛有两次典型案例,分别为23年和24年(nian)5-8月。背后(hou)原因类似,均为强美元之下,外资(zi)加速(su)流出中国资产,而外(wai)资占比更高的港股相比A股受影响更大,跌幅更深。(1)23年(nian)美联储处于加(jia)息周期,全年4次加息,美元指数从(cong)低位101升至107,10年期(qi)美债收益率从3.3%升至4.98%,强美元叠(die)加国(guo)内经济下行压力加(jia)大,外资加(jia)速流出,外资流出对(dui)外资持股占比(bi)更高的港股冲击更大,23年恒生(sheng)指数下跌-13.8%,万得全A -5.2%,AH溢价指数从129升至151。(2)24年美国通胀(zhang)持续高位,美联储不断推迟降息时间,“higher for longer”预期下美元指数和美债利率持续(xu)高位,外资也在24年5-8月加速流出中国权益市场,港股更为受(shou)挫,24年5-8月恒生指数跌-15%,万得全A -10%,AH溢价指数从133升至151。当前来看(kan),美元短期走强概率不大,若三季度美(mei)丽(li)大法案提(ti)高(gao)美国债务上限落地,预计将在(zai)未来10年增加3.3万亿(yi)美元的美国债务,这意味着美国公共债务与(yu)GDP之比将从2024年的98%大幅增加至125%。且基于借新还(hai)旧的诉求以及美国财政部(bu)回补TGA账户需求,可能出现美债大(da)幅增发的情况,市场对美国债务风险的担忧可能引发美(mei)元进一步走弱。伊朗真敢打美军基地吗
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欧美日韩人妻精品一区二区三区 4、交易热(re)度:今年以(yi)来更多(duo)资金选择南下流入港股市场。AH股溢价(jia)指数与A股成交热度相关性较强,当A股成交热度提升,A股表现(xian)较港股更优(you),AH股溢价指(zhi)数(shu)抬升,反(fan)之下降。背后原因是由(you)于(yu)A、H股投资者结构差异,A股散户投资(zi)者占比更高,因此当市场风险偏好提升时,散户资金加速入(ru)场,高换手特性放大成交,推动A股上涨。今年以来A股(gu)交易热度有所下滑,A股日均成交额(e)从1-2月(yue)1.5万亿(yi)降(jiang)至5-6月1.2万(wan)亿,日均换手(shou)率从1.8-1.9%降至1.3-1.4%。交易热度的下滑显示出当前A股缺(que)乏交易主线(xian),赚钱效应偏弱,市场风险(xian)偏不强,而港股凭借低估值和业绩优势吸引大(da)量南(nan)下资金。本(ben)轮南向资金流入始于2024年10月,春节后开始加速,呈现出规模大、速度快的(de)现象,截至6/13,今年南下资金净流入6386亿(yi)元,接近去(qu)年(nian)全年的7440亿元,日(ri)均净(jing)流入61亿元,去年(nian)全年日均净流(liu)入仅30亿元,南下资金买入额占港股成交比例30%,较去年(nian)24%显著提(ti)升。断崖式衰老的三个年龄段【复(fu)盘·内观】本周A股市场整体走势偏弱,主要原因为(wei):(1)国(guo)内(nei)宏观数据(ju)均呈(cheng)现边际走弱的状态,社融数据中(zhong)企业贷款意愿仍在下滑;(2)地缘冲突再起(qi),抑制场(chang)内的风险(xian)偏好;(3)日内(nei)题材无序高速轮(lun)动特征较强,缺少(shao)凝聚赚钱(qian)效应的确定性方向。
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