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1、基本面:港股较A股业绩增速更强👜👿,A股消费+制造+周期,港股更偏科技互联网,受价格下行的影响较小💗。近两年来港股业绩增速显著强于A股,2024年全部港股归母净利润同比10.2%👡😠👅,显著高于全部A股的-3%🥿👢🍎,剔除金融后港股2024净利润同比11.7%🍈🍅🍓💝💖,同样高于全A(非金融)的-13%。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累🍎,核心在于A股的行业特征,从剔除金融的净利润占比来看,2024年A股主要集中在周期(石化14%、煤炭6%)🍅,消费(食饮8%、医药6%)🍅🥔🩳👘,制造业(汽车5%、电子5%💘🍅🍈、电力设备4%)等👅👡🍋,这些行业基本面受价格因素影响更大,价格下行压缩毛利,进而影响盈利表现。相比之下💝🤍,港股除金融外,行业主要集中于周期(石化20%)和科技行业(传媒13%、通信12%)🤍,且更偏向于互联网、信息服务等细分领域🥬🍒💌,包括腾讯🥒🥿🥻、网易🍎🥻、美团等互联网巨头,消费👝🥝🧡、制造等行业占比不高💓,行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小🍈👠🍉。历史上看🥭🎒,由于A股行业结构更偏传统经济👿,因此对价格更敏感,PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优💔,典型如16Q4-19Q4,PPI同比从5.5%降至-0.5%🍓,同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%,全部港股从-3%升至12%👿🍒,二者增速差从8pct降至-6pct🍓🥝💕。
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