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分化中的收敛:通(tong)胀回归A股(gu)较港股(gu)业绩占优,美联(lian)储降息预期影响港(gang)股表现(xian)。20年末至21年初核心资产行情进入白热化,尤其(qi)港(gang)股表现更为强(qiang)势,AH溢价指(zhi)数从20/10高点149降至21/2的130。而在21年春节后,核心资(zi)产(chan)泡沫破灭,港股在(zai)美联储加息预期升温的(de)背景下持续下跌,恒生指数21年全年下跌-14%。A股则在新能源(yuan)和通胀推动的资源品行情下重启上行通道,万得(de)全(quan)A全年(nian)上涨9%,结构上电力设(she)备领涨,此外有色金属、煤炭(tan)、化工、钢铁(tie)等周期资源品受通胀(zhang)上行影响,同(tong)样涨幅(fu)居前,AH溢价指数从130升至149。由(you)于行业属性导致通胀环境对A股业绩影响更大,21年PPI同(tong)比从(cong)-0.4%升至高点13.5%,全A(非金融)净利润增速从20年3.4%大(da)幅升(sheng)至21年的(de)25%,港股21年全年净利润增速21%,通胀回归带来A股相较港股(gu)业绩的优势放大,是(shi)21年A、H行情分化的重要原因之一。当前来看,关(guan)注通胀回归的节奏和幅度,若价(jia)格水平(ping)快速(su)回(hui)升,A股业绩优势放大,有望相(xiang)对港股走强,但短期概率(lv)不大。此外,关注美联储降息预期,若降息时点持续延后,海(hai)外流动性趋紧(jin)对(dui)港股冲击更大,可能出现A股涨港股跌的(de)分化收敛。
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