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3、投资者结构:港(gang)股机构投资者(zhe)占比更高,外资占比更高,美国债务风险扰(rao)动,美(mei)元走弱,外(wai)资寻求中国资产配置,港(gang)股较A股率先受益。截至2024Q4,A股(gu)投资者结(jie)构中散户占比66.7%,机构投资者占(zhan)比1/3左右,其中外(wai)资占比5.8%。相比(bi)之下港股机构化程(cheng)度更深,根据港(gang)交所(suo)披露的最新数据,2020年港股机(ji)构投资者占(zhan)比(除做市商)达57%,其中海外机构投(tou)资者占比36%,海(hai)外个(ge)人投资(zi)者占比5%,外资占(zhan)比超40%。高外(wai)资占(zhan)比也导致港(gang)股相比A股更易受(shou)海外影响,历史上看AH溢价指数与美(mei)元走势高度相同,美元(yuan)走弱时A股相对港股溢价下行,主(zhu)因国(guo)际资本寻求(qiu)中国(guo)资产配置,港股相(xiang)比A股制度更为开放和便捷,由(you)于没有(you)外汇管制,监管规则与国际接轨,外(wai)资进入港股(gu)市场更便利,因此在外资加速流入中国权益市(shi)场时,港股往往较A股更为受益(yi)。今(jin)年以来市场对美国债(zhai)务风险(xian)担忧持续升(sheng)温,尤其在特朗普公布(bu)对等关税后美元资产遭(zao)受大幅抛售和(he)价格下(xia)跌,东(dong)稳西荡(dang)下外资加速流入(ru)中国市场,港股凭(ping)借低估值、业绩改善、更开放的金融体制率先受益(yi)。从个股(gu)层面来看,同时在A、H上市的(de)企业,外资(zi)机构持股占比越高,AH股溢价率越低(di)(图(tu)表13)。典(dian)型如家电行业中(zhong),美的集团外资持股占比68%(由于无(wu)法获取准确(que)数据(ju),这里以国际中介机构持股比例估算),AH股(gu)溢(yi)价率仅6%,而海信家电外资持股比(bi)例偏低25%,AH股溢价率(lv)也更高达到18%。
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