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3、投资者结构:港股机构投资(zi)者占比更高,外资占比更高,美国债务风险扰动,美元走弱,外资寻求中国资产配置,港股较A股率先(xian)受益。截至2024Q4,A股投资者结构中散户(hu)占比66.7%,机(ji)构投资者占比1/3左右,其中外资占比5.8%。相比之下港股机构(gou)化程度(du)更深,根据(ju)港交所披露的最新数据,2020年港股机构投资(zi)者占比(除做市商)达57%,其中海外机构投资者占比(bi)36%,海外个(ge)人投(tou)资者(zhe)占比(bi)5%,外资占比超40%。高外资占比(bi)也导致(zhi)港股相比A股(gu)更易受海(hai)外(wai)影响(xiang),历史上看AH溢价指(zhi)数与美元走势高度相同,美元走弱时A股相对(dui)港股溢价下行,主因国际资本寻(xun)求中国资产配(pei)置,港股相(xiang)比A股制度更为开放和便捷,由于没有外汇管制,监管规则与国际(ji)接轨,外资进入港股市场(chang)更便利,因此在外资加速流入中国权益市场时,港(gang)股往往较A股更(geng)为受益。今年(nian)以来市场对(dui)美国债务风险担(dan)忧持续升温,尤其在特朗普(pu)公布(bu)对等(deng)关税后美元资产遭受大(da)幅抛售和价格(ge)下跌,东稳西荡下外资加速流入中(zhong)国(guo)市场,港股凭借低(di)估值、业绩(ji)改善、更开(kai)放(fang)的金融体制率先受益。从个股层(ceng)面来看,同时在A、H上(shang)市的企业,外资机构持(chi)股占比越高,AH股溢价率越低(图表13)。典型如家电行业中,美的集(ji)团外资持股占比(bi)68%(由于无法获取准确数据,这里以(yi)国际中介机构持股比(bi)例估算),AH股溢价率仅6%,而海(hai)信(xin)家电外资(zi)持(chi)股比例偏(pian)低25%,AH股溢价(jia)率也更高达到18%。
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