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2025-06-25
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下(xia)跌中的回落:美(mei)元走强,外资(zi)流出,高(gao)外资持(chi)股占比的港股较A股跌幅更深,当前概率不大。AH溢价在A股和(he)港股均下跌的行情中收敛有(you)两次典(dian)型案例,分别为23年和24年5-8月。背后原因类似,均(jun)为强美元(yuan)之(zhi)下,外资加速流出中国资产,而外资占比(bi)更(geng)高的港股(gu)相比A股受影响更大(da),跌幅更深。(1)23年美联储处于加息(xi)周期,全年(nian)4次(ci)加息,美元指数从(cong)低位101升至107,10年期美债收益率从3.3%升至(zhi)4.98%,强美元(yuan)叠加国内经济下行(xing)压力加大,外资(zi)加速流出,外资流出对外资持股占比更高的港股冲击(ji)更大,23年恒(heng)生指数下跌-13.8%,万得全A -5.2%,AH溢价指数从129升至151。(2)24年美国通胀持续高位,美(mei)联储不断推迟降息时间,“higher for longer”预期下(xia)美元(yuan)指数和美债利率持续高位(wei),外资也在24年5-8月加速流出中国权益市场,港股(gu)更(geng)为受(shou)挫,24年5-8月恒生指数(shu)跌-15%,万得全A -10%,AH溢价指数从133升至151。当前来看,美元短期(qi)走强概率不大,若三季度(du)美丽大法案提高美国(guo)债务(wu)上限落地,预计将在未(wei)来10年(nian)增加3.3万亿(yi)美元(yuan)的美国债务,这(zhe)意味着美国公共债务与GDP之比将从2024年的98%大幅增加至125%。且基于借新还旧的诉求以及美国财政部回补TGA账户(hu)需求,可能出现美债大幅(fu)增发的情况,市(shi)场(chang)对美国债务风险的担(dan)忧可能引发美元进一步走弱(ruo)。中国124-55波黑!宫鲁鸣回应李梦落选,赛后传来坏消息
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