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天天综合福利电影 下(xia)跌中的回(hui)落:美元走(zou)强,外资(zi)流出,高外资持股占(zhan)比的港股较A股跌幅更深(shen),当前概率(lv)不大。AH溢价在(zai)A股和港股均下跌的(de)行情中收敛有两次(ci)典型案例(li),分别为23年(nian)和24年5-8月。背(bei)后原(yuan)因(yin)类似,均为强美元之(zhi)下,外资加速流出中国(guo)资产,而外资占比更(geng)高的(de)港股相比A股受影响(xiang)更大,跌幅更深。(1)23年美(mei)联储处于加息周期,全年4次加息,美元指数从低位101升至107,10年(nian)期美债收益率(lv)从3.3%升至(zhi)4.98%,强美元叠加国内经济下行压力加大,外资(zi)加速流出,外资流出对外(wai)资(zi)持股占比(bi)更高的港股冲击更大,23年恒生指(zhi)数下(xia)跌-13.8%,万得全A -5.2%,AH溢价指数从129升至151。(2)24年美国通胀持续高位,美联(lian)储不断(duan)推迟降息时间,“higher for longer”预期下美元指数和美债利率持续高位,外资也在24年5-8月加速流出中国(guo)权益市场,港(gang)股更(geng)为受挫,24年5-8月恒生指数跌-15%,万(wan)得全A -10%,AH溢价(jia)指数从133升至151。当前来看,美元短期走强概率不大,若三季度(du)美丽(li)大法(fa)案提高美(mei)国债务上限落地,预计将在未来10年增加(jia)3.3万亿美元的美(mei)国债务,这意味着美国公共债务与GDP之比将从2024年(nian)的98%大幅增加至125%。且基于借(jie)新(xin)还旧的诉(su)求以及美(mei)国财(cai)政部(bu)回补TGA账户(hu)需求,可能出现美债大幅增发的情(qing)况,市场对美(mei)国债务风险的担忧可能引发美元进一步走弱。重温《偷星》发现剧情太过逆天行业配置:维持哑铃配置思路🥥,红利底仓+小盘成长。红利方面🩱🥻💋💗,在通胀尚未回归🍑💖🥔,价格低位运行的背景下,前端的收入和利润难以保证😡👙😻💖,但自由现金流充沛的企业,既可以延续其分红表现,也可以通过自由现金流积累转化为新增的资本开支,获得ROE的抬升🥾,享受更多成长性。具体方向提供三个视角:①稳定视角下,关注盈利和分红稳健的银行👛🍋;受益于长久期价值和改革红利推升估值弹性的港口、公路;补贴政策推动下👅,兼具高股息+内销经营基本面延续改善的白电龙头。②改善视角下💖🍌,关注受去库存和需求复苏支撑的工业金属;预期走出底部,高分红保障+经营稳健的白酒。③进攻弹性视角下,关注存量项目进入收获期,自由现金流释放加速的电信运营商💌👜。小盘成长方面,货币宽松扩张剩余流动性🥻🩲,小盘成长行情或将进一步加强,24/6剩余流动性(M2同比-社融存量(剔除股权融资和**债券)同比)触底-0.55%以来持续回升🥕,截至25/5已上行至1.8%。叠加央行优化两项支持资本市场的货币政策工具🥒🤬🍓、支持中央汇金公司发挥好类“平准基金”两项政策支持股市流动性,当下的小盘成长行情或将进一步加强🩰🥭,而本身弹性更大的北交所(涨停限制30%👅💛🩰,下同)和科创板(20%),相比主板(10%)或表现出更大的优势。行业关注自主可控,包括电子(算力、半导体设备、芯片)、信息化(数据库🤍🥕、操作系统)👚👢、能源化工(新疆煤化工+新材料)🩲🍄、通信(算力服务+卫星通信)🤬💯。
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