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2025-06-24
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小型国产自在自线午夜精品的应用层次比较广泛。抛光机设备 上涨中的追赶：货币超预期宽(kuan)松，A股在上涨中较港股弹性更大，当前货币“小步快跑”，关注后续降准降息节奏及幅(fu)度。由于A股较港股散(san)户投(tou)资者占比更高，因此对流动性(xing)和资金变化更为敏感，AH溢价在上涨(zhang)行(xing)情中收(shou)敛均发生在货币宽松区间，分别为14-15年和19年。（1）14-15年AH溢价收敛主要来自政策催化下A股走强。A股经历13年TMT牛市后，14年回调盘整(zheng)，AH溢价指数从13年高点(dian)112降至(zhi)14年(nian)7月(yue)89。之后的收敛主要来(lai)自政(zheng)策催化，包括(kuo)货币(bi)宽松、地产放(fang)松、 “互(hu)联网+”产业政策催化。其中货币方面，14/11央(yang)行意外降息开启(qi)牛市(shi)行情后，15年上半年(nian)货币宽松力度进一步增(zeng)大，央行(xing)2、4月两次降(jiang)准，3、5月两次降息；地产方面，14年6月开始地方陆续放松限购政策，14年9月央(yang)行明(ming)确放松首套房(fang)认购标准；产业政策方面，3月两会上《**工作报告》明确将制定“互联网(wang)+”行动计划列为全年工(gong)作重点。一系列政策催化下A股持续上涨，14/7-15/6万得全A涨超(chao)200%，同(tong)期恒生指数涨幅仅18%，对应 AH溢价指数从89上行至140。（2）19年初内外(wai)部环境转好，宽货币+宽信用，流动性宽(kuan)松推动A股强势反弹。外部方(fang)面，得益于18/12中美两国领导人(ren)在G20的会(hui)面，进入2019年(nian)，中美贸易摩擦进入缓和阶段；内部来看，18/11民企座(zuo)谈会的召开稳定了企业家信心，推动了宽货币向宽信用的(de)传导，19/1央行两次全面降准，累计下调金融机构存款准备金率1个百分点。2/15，央行公布的1月社融新增(zeng)4.64万亿元，大幅超出市场预期，带动A股迎来春季躁动(dong)行情。19/1-19/4万得(de)全A最大涨幅(fu)40%，恒生指数20%，AH溢价指数从115升至(zhi)128。当前来看，要出现上涨中的收敛需观测到(dao)货币宽松加(jia)码，今年以来货币政(zheng)策节奏上呈现“小步快跑”模式，后续(xu)要关注(zhu)货币宽(kuan)松的持续性，即降准降息的节奏和力(li)度。
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