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2025-06-24
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下跌(die)中的回(hui)落：美元走强，外(wai)资流出，高外资持股占比的港股较A股跌幅更深，当前(qian)概率不大。AH溢价在A股和港股均下跌的行情中收敛有两次典型案例(li)，分别(bie)为23年和24年5-8月(yue)。背后原因类似，均(jun)为强美元之下，外资加速(su)流出中国资产，而外资占比更高的港股(gu)相(xiang)比A股(gu)受影响更大，跌幅更深。（1）23年美联(lian)储处于加息周期(qi)，全年4次加息，美元指数从低位101升(sheng)至107，10年(nian)期美债收益率从3.3%升至4.98%，强美元叠加国内经济下(xia)行压(ya)力(li)加大，外资加速流出，外资流出对外资持股占比更高的港股冲击更(geng)大，23年恒生指数下跌-13.8%，万得全A -5.2%，AH溢价指数从129升至151。（2）24年美国通胀(zhang)持续高(gao)位，美联储不断推(tui)迟降息时间，“higher for longer”预期下美(mei)元指数和美债利率持(chi)续高位，外资也(ye)在24年(nian)5-8月加速流出(chu)中国权益市(shi)场，港(gang)股更为(wei)受挫(cuo)，24年5-8月恒生指数跌-15%，万得全A -10%，AH溢(yi)价指数从133升至151。当(dang)前来看，美元短期走(zou)强概率不大(da)，若三(san)季度美丽大法案提高美国债务上限落地，预计将(jiang)在未来10年增加(jia)3.3万亿美元的美国(guo)债(zhai)务，这(zhe)意味着美国公共债务(wu)与GDP之比将从2024年的(de)98%大幅增(zeng)加至125%。且基于借新还旧的诉求以及美国财政部(bu)回补(bu)TGA账户需(xu)求，可(ke)能出现美债大(da)幅增发(fa)的情况，市(shi)场对美国债务风(feng)险的担忧可能引(yin)发美元进一步走弱。浙江152条航线因大风已停航108条
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