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午夜家庭影院分化(hua)中的收敛:通胀(zhang)回归(gui)A股较港股业绩占优,美联(lian)储降息预期影响港股表现。20年末至(zhi)21年初(chu)核(he)心资产行情(qing)进入白热化(hua),尤其港(gang)股表现更为强势,AH溢(yi)价指数从20/10高(gao)点149降至21/2的130。而在21年春节后,核心资产泡沫破灭,港股在(zai)美联储加息预期(qi)升温的背景下持续下跌,恒生指数21年(nian)全年下跌-14%。A股则在新能源和通胀推动的资源品行(xing)情下重启(qi)上(shang)行通道,万(wan)得全A全年上涨(zhang)9%,结构上电力(li)设备领涨,此外有色(se)金(jin)属、煤炭、化工、钢铁等周期资源品(pin)受通胀上行影响,同(tong)样涨幅居(ju)前,AH溢价指数从130升(sheng)至149。由(you)于行业属性导致通胀环境对A股业绩影响更大,21年PPI同比从-0.4%升至高(gao)点13.5%,全A(非(fei)金融)净利润增速(su)从(cong)20年3.4%大幅升至21年的25%,港股21年全年净利润增速21%,通胀回归带来A股(gu)相(xiang)较港(gang)股业绩的优势放大,是21年(nian)A、H行情分化的重(zhong)要原因之一。当前来看,关注通胀回归的节奏和幅度,若价格水平快速回升,A股业绩优势放大,有望相对港股(gu)走强,但短期概率不大。此(ci)外,关注美联储降息预期,若降息时点(dian)持(chi)续延后,海外流动性趋紧对港股冲击更大,可能出现A股涨港股跌的分化收(shou)敛。。
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