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一本色道久久综合狠狠躁篇1、基本面:港股较A股业绩增速(su)更强,A股消费+制造+周(zhou)期,港股更偏科(ke)技互联网,受价格下行的影响较小。近两年来港股业绩(ji)增速显著强于A股,2024年全部港股归母净利润(run)同比10.2%,显著高(gao)于全部A股的(de)-3%,剔除金融后港(gang)股2024净利润同比11.7%,同样高于全A(非(fei)金融)的-13%。究(jiu)其原(yuan)因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累(lei),核心在于(yu)A股的行业特征,从剔除金融的净利润(run)占比来看,2024年(nian)A股主要集中(zhong)在(zai)周期(石化14%、煤炭6%),消(xiao)费(食饮8%、医(yi)药6%),制造业(汽(qi)车(che)5%、电(dian)子5%、电力设备4%)等,这些行业基本面受价格因素影响更大,价格下行压(ya)缩毛利,进而影响盈利表现。相(xiang)比(bi)之下,港股除金融外,行业主要(yao)集中于周期(石化20%)和科技行业(传媒13%、通信12%),且更偏向于互(hu)联网(wang)、信息服务等细分领域(yu),包(bao)括腾讯、网(wang)易、美团等互(hu)联网巨头,消(xiao)费(fei)、制(zhi)造等行业占比(bi)不高,行业属性导致了港股业(ye)绩(ji)受价格(ge)下行的影响更(geng)小。历史上(shang)看,由于(yu)A股行业(ye)结构(gou)更偏传统经济,因此对价格更(geng)敏感,PPI下行区间往往对应港股较A股(gu)业(ye)绩更优(you),典型(xing)如16Q4-19Q4,PPI同比从5.5%降至-0.5%,同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%,全部(bu)港股从-3%升至(zhi)12%,二者增速差从(cong)8pct降至-6pct。。
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