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2025-06-26
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3、投(tou)资者结构:港股机构投资者占比更高,外资占比更高,美国债务风险扰动,美(mei)元走弱,外资寻求(qiu)中国资产配置,港股较A股率先受益。截(jie)至2024Q4,A股投资者(zhe)结构中散户占比66.7%,机构(gou)投资者占比1/3左右,其中外(wai)资占比5.8%。相(xiang)比(bi)之下(xia)港股机构化程(cheng)度更深(shen),根据港交(jiao)所披露的最新数(shu)据(ju),2020年港股机构投资者占比(除做市商)达57%,其中海外机构投资者占比36%,海(hai)外个人(ren)投资者占比5%,外资占比超40%。高外资占比也(ye)导致港(gang)股相(xiang)比A股更易受海(hai)外影响,历史上看AH溢价指数与美元(yuan)走势高度相(xiang)同,美元走(zou)弱时A股相对港股溢价下行,主因国(guo)际资(zi)本寻求中国资产配置(zhi),港股相(xiang)比A股制度更为开放和便捷(jie),由(you)于(yu)没有外汇管(guan)制,监管规则与国际接轨,外资进入港股市场更便利,因此在外资加速流入中国权益市场时,港股往往较A股更(geng)为受益。今年以来市场(chang)对美(mei)国(guo)债务风险担忧持续升温,尤其(qi)在特朗普(pu)公(gong)布对等关税后美元资产遭受大幅抛售和价格下跌,东稳西荡下外资加速流入中国市场,港股凭借低估值(zhi)、业绩改善、更开放的金融体制率先受益。从个股层面来看,同时在A、H上(shang)市的企(qi)业,外资机构持股占比(bi)越高,AH股溢价率越低(图表13)。典型如(ru)家电行业中,美的集团外资持股占比68%(由于无法获取准确数据,这里以国际中介机构(gou)持股比例估算),AH股溢价率仅6%,而海信家电外资持股(gu)比例偏低(di)25%,AH股溢(yi)价率也更高达(da)到18%。
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