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2025-06-29
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上涨中的追赶:货币(bi)超预期宽松,A股在上涨(zhang)中较港股(gu)弹性更(geng)大(da),当前(qian)货币“小步快跑(pao)”,关(guan)注后续降准降息节(jie)奏及幅度。由于A股(gu)较港股散户投资者占比更高,因此对流动性和资金变(bian)化更为敏(min)感,AH溢价在上(shang)涨行情中收敛均发生(sheng)在货币宽松区间,分(fen)别(bie)为14-15年和19年。(1)14-15年AH溢价收敛(lian)主(zhu)要(yao)来自政策催(cui)化下(xia)A股走强。A股经历13年(nian)TMT牛市后,14年回调盘整,AH溢价指数从13年高点112降至14年7月89。之后的(de)收敛主要来自政(zheng)策催化,包括货币宽松(song)、地产放松、 “互联网+”产业政策催化。其中货币(bi)方面,14/11央行意外降息开启牛市行情后,15年上半年货币宽松力度进一步增(zeng)大(da),央行2、4月(yue)两(liang)次降准,3、5月两次降息;地产方面,14年6月开始地(di)方陆续放松限购政策,14年9月央行明确放(fang)松首套房认购标准;产业政策(ce)方面,3月两会上(shang)《**工作报告》明确将制(zhi)定(ding)“互联网(wang)+”行动计(ji)划(hua)列为全年工作重点。一系列政策催化下A股持(chi)续上涨,14/7-15/6万得(de)全A涨超(chao)200%,同期恒生指数涨幅仅18%,对应(ying) AH溢价指数从89上行(xing)至140。(2)19年初内外部环境转(zhuan)好,宽货币+宽信用,流动性宽松推动A股强势反弹。外部方(fang)面(mian),得益于18/12中美两国领导人在G20的会面,进(jin)入2019年,中美贸易摩擦进入缓和阶段;内部来看(kan),18/11民企座谈会的召开(kai)稳定了企业家信心,推动了宽货币向宽(kuan)信用的传导,19/1央行两次全面降(jiang)准,累计下调(diao)金融机构存款准备金率1个百分点(dian)。2/15,央行公布的1月社融新增4.64万亿元(yuan),大幅超出市场预期(qi),带(dai)动A股迎来春季躁动行情。19/1-19/4万得(de)全(quan)A最大涨幅40%,恒生指数20%,AH溢价指数从115升(sheng)至(zhi)128。当前来看,要出现上涨(zhang)中的收敛需观测到货币宽(kuan)松加码,今年(nian)以(yi)来货币(bi)政策节奏(zou)上呈现“小步快跑”模式,后(hou)续要关注货币宽松(song)的持续性,即降准降息的节奏和力度。尼日尔外长访华有何目的
上涨中的追赶:货币超预期宽松🍎🥿,A股在上涨中较港股弹性更大🥝🥿👜🍌👢,当前货币“小步快跑”,关注后续降准降息节奏及幅度🍓。由于A股较港股散户投资者占比更高🧅,因此对流动性和资金变化更为敏感🥝,AH溢价在上涨行情中收敛均发生在货币宽松区间,分别为14-15年和19年👄💯。(1)14-15年AH溢价收敛主要来自政策催化下A股走强💌。A股经历13年TMT牛市后🩱,14年回调盘整,AH溢价指数从13年高点112降至14年7月89🍈。之后的收敛主要来自政策催化,包括货币宽松💔🥔、地产放松🍇🥕🥑、 “互联网+”产业政策催化🥿。其中货币方面,14/11央行意外降息开启牛市行情后💋🍉💞,15年上半年货币宽松力度进一步增大🤍,央行2、4月两次降准,3、5月两次降息;地产方面,14年6月开始地方陆续放松限购政策💓💟,14年9月央行明确放松首套房认购标准💟🍓;产业政策方面,3月两会上《**工作报告》明确将制定“互联网+”行动计划列为全年工作重点🥒💯。一系列政策催化下A股持续上涨💞🍋🥾😈,14/7-15/6万得全A涨超200%,同期恒生指数涨幅仅18%,对应 AH溢价指数从89上行至140💯😡。(2)19年初内外部环境转好,宽货币+宽信用😈🍏👢👘💟,流动性宽松推动A股强势反弹。外部方面,得益于18/12中美两国领导人在G20的会面🥬👙,进入2019年,中美贸易摩擦进入缓和阶段;内部来看,18/11民企座谈会的召开稳定了企业家信心,推动了宽货币向宽信用的传导👛,19/1央行两次全面降准,累计下调金融机构存款准备金率1个百分点🍊。2/15💟🧄🩳🍑,央行公布的1月社融新增4.64万亿元,大幅超出市场预期👠🍎🥥🥬,带动A股迎来春季躁动行情💕👅🥭。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%👙🥻,恒生指数20%😠,AH溢价指数从115升至128。当前来看,要出现上涨中的收敛需观测到货币宽松加码,今年以来货币政策节奏上呈现“小步快跑”模式🩳,后续要关注货币宽松的持续性🥾🎒👄,即降准降息的节奏和力度🥒🥕👙。
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