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2025-06-29
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下跌中的回落(luo):美元走强,外(wai)资流出,高外资持股占(zhan)比的港股较A股跌幅更深,当(dang)前概率(lv)不大。AH溢价在A股和港股均下跌的行情中收敛有两次典型案例,分别为23年和24年5-8月。背后原因(yin)类(lei)似,均为强美元之(zhi)下,外资加速流出(chu)中国资产,而外(wai)资占比更(geng)高的港股相比A股受影响更(geng)大(da),跌幅更深。(1)23年美(mei)联储处于加息周期,全年4次(ci)加息,美元指数从低(di)位101升至107,10年期美债收(shou)益率从3.3%升至(zhi)4.98%,强美(mei)元叠加国内经济下行压力加大(da),外资加(jia)速(su)流出(chu),外(wai)资流出对(dui)外(wai)资持股占比更高的(de)港股冲击更大,23年恒(heng)生指(zhi)数(shu)下跌-13.8%,万得全(quan)A -5.2%,AH溢价指数从(cong)129升(sheng)至151。(2)24年美国通胀持续高位,美联储不断推迟降息时间,“higher for longer”预期下美元指数和美债利率持续(xu)高位,外资(zi)也在24年5-8月加速流(liu)出中国权益市场,港股更为受挫,24年5-8月(yue)恒生指数跌-15%,万(wan)得全A -10%,AH溢价指数从133升至151。当前来看,美元短期走强概(gai)率不大,若(ruo)三季度美丽大法案提高美(mei)国债务上限落地,预计将在未来10年增加3.3万(wan)亿美(mei)元的美国债务,这意味着美国公共(gong)债务与GDP之比(bi)将从2024年的98%大幅(fu)增加至125%。且基于借新还(hai)旧的诉求以及美国财政部回补TGA账户需求,可能出现美债大幅增发的情况,市场对美国(guo)债务风险的(de)担忧可能引发美元进一步走弱。
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