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91啦丨国产丨精品|综合

2025-06-25

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   国产末成年呦交在线1、基本面:港股(gu)较(jiao)A股业绩增速更强,A股消费+制造+周期(qi),港股更偏科技互联网,受价格下行的影响较小。近两(liang)年来港(gang)股业绩增速显著强于A股,2024年全部港股归母净利润(run)同比10.2%,显著(zhu)高于全部A股的-3%,剔除金融后港股2024净利润同比11.7%,同样高(gao)于全A(非金融(rong))的-13%。究其原因(yin)我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累,核心在于A股(gu)的行(xing)业特征,从剔除金融的净利润占比来看,2024年A股主要集中在周(zhou)期(石化14%、煤炭6%),消费(食饮8%、医(yi)药6%),制造业(汽车5%、电子5%、电力设备4%)等,这些行业基本面受价格因素影响更大,价格下行压缩毛利,进而影响盈(ying)利表现。相比之下,港股除金融外,行业主(zhu)要集中于周期(石(shi)化20%)和科技行业(传媒13%、通信12%),且更偏向于互联网、信息服务等细分领域,包括腾讯、网易、美团等互联网巨头(tou),消费、制造等行业占比不(bu)高(gao),行业属性导致了港股业绩受价格下(xia)行的影响更小。历(li)史上看(kan),由于A股行(xing)业结(jie)构更偏传统经(jing)济,因此对价格(ge)更敏感,PPI下行区间往往对(dui)应港股较A股业绩更优,典型如16Q4-19Q4,PPI同比从5.5%降至-0.5%,同期(qi)全(quan)A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%,全部港股(gu)从-3%升至12%,二者增速(su)差从8pct降至-6pct。。
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