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2025-06-25
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欧美精品-国产线视频在线观上(shang)涨中的追赶:货币超预期宽松,A股在上涨中较(jiao)港股弹性(xing)更大,当前货币“小步快跑”,关注后续降准降(jiang)息节奏及幅度。由于A股较港股散户(hu)投资者占比更高,因此对流动性和资金变化(hua)更为敏感(gan),AH溢价在上涨行情中收敛均发生在货币宽松区间,分别为14-15年(nian)和19年。(1)14-15年AH溢价收敛主要来自政策催(cui)化下A股走强。A股经历13年TMT牛市后,14年回调盘整,AH溢价指数从13年(nian)高点112降至14年(nian)7月(yue)89。之(zhi)后的收敛主要来自政策催化,包括货币宽松、地产放松(song)、 “互联网+”产(chan)业政策(ce)催(cui)化。其(qi)中货币方面,14/11央行意外降息开启牛市行(xing)情后,15年上半年货币宽松力度进一步增大,央行2、4月两次降准,3、5月两次降息;地产(chan)方面,14年6月开始地方陆续放松(song)限购(gou)政策,14年9月央行明(ming)确放(fang)松(song)首套房(fang)认购(gou)标准;产业政策(ce)方面,3月两会上(shang)《**工作报告》明确将制(zhi)定“互联网+”行动(dong)计划(hua)列为(wei)全年工作重点。一系列政策催化下(xia)A股持续上涨,14/7-15/6万得全A涨超200%,同期恒生(sheng)指(zhi)数涨(zhang)幅仅18%,对应 AH溢价指数从89上行至(zhi)140。(2)19年初(chu)内(nei)外部环境转好(hao),宽货币+宽信用(yong),流动性宽松推动A股强势反弹。外部方面,得益(yi)于18/12中美两国领导人在G20的会面,进入2019年,中美贸易摩擦(ca)进(jin)入(ru)缓和阶(jie)段;内部来看,18/11民企座(zuo)谈会的召开稳定(ding)了(le)企业(ye)家信心,推动了宽货币向宽信用的传导,19/1央行两次(ci)全面降准,累计下调金融(rong)机构存款准备金率1个百分点。2/15,央行公布的1月社融新(xin)增4.64万亿元,大幅超出市(shi)场(chang)预期,带(dai)动A股迎来春季躁(zao)动行情(qing)。19/1-19/4万(wan)得全A最大涨(zhang)幅40%,恒生指数20%,AH溢价指(zhi)数(shu)从115升至(zhi)128。当前(qian)来看,要出现上涨中的收敛需观测到(dao)货币宽松加码,今年以来货币政策节奏上呈现“小步快跑”模式,后续要关(guan)注货币宽松的持(chi)续性,即降准降息的节(jie)奏和力度。。
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