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展(zhan)望2H25,我们(men)对美股金融板块仍维(wei)持(chi)相对乐观,主要基(ji)于宏观层面经济预期相对稳定、中观层面金融监(jian)管宽松态势、以及微观层面主要覆盖公司较为(wei)积极(ji)的业绩(ji)指引或管理(li)层态(tai)度。从基(ji)本(ben)面来看,1)海外投行交易业务有望继续保持较高的盈利(li)水平,但伴随降息节(jie)奏(zou)放缓和关税政策反(fan)复,短期可能造成投(tou)资(zi)银行项目完成进度延后。2)资产管(guan)理方面(mian),客户资金仍有望持(chi)续净(jing)流入,但高利(li)率叠加资本市场波动环境下,客户资金可(ke)能优先流入货币市场基金和债券基金,而(er)费率相对较高的(de)股(gu)票基金可能继续承(cheng)压,管理费收入(ru)增(zeng)速可能(neng)放(fang)缓,龙头增速或高于(yu)行业。另外,不排除下半年市场回调压力,可(ke)能(neng)带来资管公司业绩表现为收入承压,造成盈利短期扰动。3)支(zhi)付清算层面(mian),我们认为仍然持续受益于消费者(zhe)支出稳(wen)健(jian)增长和数字(zi)支付渗透率提升,清(qing)算龙头继续保持规模效应和网络效应,而(er)产(chan)业链上的数(shu)字钱(qian)包/收(shou)单商则仍面临较为激烈(lie)的市场份额竞争,以及用(yong)户增量瓶颈,需继续关注业(ye)务战略转(zhuan)型进展。从政策面来看(kan),我们认(ren)为美国金融监(jian)管仍(reng)然(ran)维持宽松态势不(bu)变,部分监管措施(如SLR改革(ge))正处于讨论期。潜在的金融监管改革落地(di)有助于释放银行资本金,我们建(jian)议(yi)密切关注(zhu)6月美联储多德-弗兰克法案压力测试(DFAST)结果(guo)及对应(ying)银行的超(chao)额资本(excess capital)空间。
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