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天天综合网络日韩电影中文字1、基本(ben)面:港股较A股业(ye)绩增速(su)更强,A股消费+制造+周期,港股更偏(pian)科技互联(lian)网,受价格下行的影响(xiang)较小。近两年来港股(gu)业绩增速显著(zhu)强于A股,2024年全部港股归母净利润同比10.2%,显著高于(yu)全部A股(gu)的-3%,剔除金融后(hou)港股2024净(jing)利润同比11.7%,同样高于全A(非金(jin)融)的-13%。究(jiu)其原因(yin)我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素(su)拖累,核心在于A股的行业特征,从剔除金融的净利润占比(bi)来看,2024年A股主要(yao)集中在(zai)周期(石化14%、煤炭6%),消费(食(shi)饮(yin)8%、医药6%),制造业(汽车5%、电(dian)子5%、电力设备4%)等,这些行业基本面受价格因素影(ying)响更(geng)大,价格下行压(ya)缩毛利,进而影响盈利表现。相比之下,港股除金融外,行业主要集(ji)中于周期(石化20%)和科技行业(ye)(传媒13%、通信12%),且更偏向于互联网、信息服务等细(xi)分领域,包括腾讯、网易(yi)、美团等(deng)互联网巨头,消费(fei)、制(zhi)造等行业占比不高,行业属性导致了港股业(ye)绩受价(jia)格(ge)下行的影响更小(xiao)。历史上看,由于A股行业结构更(geng)偏传统经济,因此对价格更敏感,PPI下行区间往往对应港股(gu)较A股业绩更优,典型如16Q4-19Q4,PPI同(tong)比从5.5%降至-0.5%,同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%,全部港股从-3%升至12%,二者增速差从8pct降至-6pct。。
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