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2025-06-25
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此外估值優(yōu)勢(shì):目前(qian)A股42隻銀(yín)行股除招商銀(yin)行外,仍均爲(wèi)破淨(jìng)狀態(tài);中(zhong)證(zheng)銀行指數(shù)市淨率(lv)PB爲0.68倍,仍位于(yu)近10年38.43%的低位(wei)區(qū)間(jiān)。
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【复盘(pan)·内观】本(ben)周A股市场整体走势偏弱,主要原(yuan)因为:(1)国内宏观(guan)数据均呈现边际走弱的状态,社融(rong)数据(ju)中企业贷款意愿仍在下(xia)滑;(2)地缘冲突再起,抑制场内的风险偏好;(3)日内题材无序高速轮动特征(zheng)较强,缺少凝聚赚钱效应的确定(ding)性方向。
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1)中东(dong)地缘局势扰动风险偏好,但影响A股的核心(xin)因素仍在于自身(shen)的结构。本周(zhou)五A股、港股指数普遍回调,避险情绪推升(sheng)能源、贵金属、军工上涨(zhang),但中东局势对国内而言更(geng)多是(shi)情绪上的短期冲击,影响A股的核心因素还是自身结构问题。从风(feng)险溢价(jia)来看,在中美谈判(pan)利好(hao)预期下,本周沪深300风险溢价一度回落至6.1%附近,为(wei)今年4月以来的最低水平。关税对市场情绪的冲击修复后,风险溢价进一步下行还需要经济基本面(mian)或(huo)增量政策的持续发力;结构上来看,前期活跃的新消费、创新药等主题的成交占比持续提升后,细分赛道快速(su)轮动,部(bu)分获利盘(pan)存在止盈需求。
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2、估值:港股更便(bian)宜,结构上(shang)汽车、军工、电力设备(bei)、电子(zi)等行(xing)业(ye)较A股估值更低(di)。从估值绝对水平来看,多年来港股持续低于A股,截至6/13,万得全A PE(ttm,下同)19.3倍(bei),上证指数14.6倍(bei),沪深300 12.7倍,均(jun)显著高于恒生指数10.6倍(bei),对比成长板块,创业板(ban)指(zhi)当前PE 31倍,高于(yu)恒生科技的20倍。从相对水平来(lai)看,今年港股两次行情启动时估值均处历史低位。年初恒生指数PE 8.7倍(bei),处近10年12%分位,同期万得全A 17.5倍、35%分位,4月初经历(li)关税(shui)冲(chong)击的下跌后,恒(heng)生指(zhi)数PE 8.9倍、17%分位,同期(qi)万(wan)得全A 17倍、24%分(fen)位。结(jie)构上看,取同在A、H两(liang)地上(shang)市的公司,通过整体法计算行业PE,并以“A股行业PE/港股行业PE-1”衡量某一行业A股相对港股的估值(zhi)溢价,其中汽车(134%)、军工(107%)、电力设备(89%)、电子(81%)AH估值溢(yi)价更高,即港股相对A股更便宜。商贸零售(-43%)、家电(9%)、银行(12%)、有色金属(18%)、医药(23%)溢价(jia)较低。
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此外估值优势:目前A股(gu)42只银行股除招商银行外,仍均为破净状态;中证银行指数市净率PB为0.68倍,仍位于近10年38.43%的低位区间。
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