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分化中的(de)收敛:通胀回归A股较港股业绩(ji)占优,美联储(chu)降(jiang)息(xi)预期影响港股表现。20年末至(zhi)21年初核(he)心资产行情进入白热化,尤其港股表(biao)现更为强势,AH溢价指数从20/10高点(dian)149降至21/2的130。而在21年春节后,核(he)心资产(chan)泡沫破灭,港股在美联储加(jia)息预期升温的(de)背景下持续下跌,恒(heng)生指数21年全年下跌-14%。A股则在新能源和通胀推动的(de)资(zi)源品行情下重启上行通道,万得全A全年上(shang)涨9%,结构上电力设备领涨,此外有色金属、煤炭、化工、钢铁等周期资源(yuan)品(pin)受通胀上行影响,同样涨幅居前,AH溢(yi)价指数从(cong)130升至(zhi)149。由于行业属性导致(zhi)通胀环境对A股业绩影响更大,21年PPI同比从-0.4%升至高(gao)点13.5%,全A(非(fei)金融)净利润增速从20年3.4%大幅升至21年的(de)25%,港股21年全年净利润增速21%,通(tong)胀回(hui)归带来A股相较港股业(ye)绩的优势放大,是(shi)21年A、H行情分化的(de)重要原因之一。当前来看,关注通胀回归的(de)节(jie)奏(zou)和幅度,若价格水平快速回升,A股业绩优(you)势放大,有望相(xiang)对港股(gu)走强,但(dan)短(duan)期概率(lv)不大。此外,关注美联储降息预期,若降息时点持续延后,海外流(liu)动性趋(qu)紧对港股冲击更大,可能出现A股涨(zhang)港股跌的分化收敛。
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