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分化中的收敛:通胀回归A股较港股业绩占优,美(mei)联储降息预期(qi)影响港股表(biao)现。20年末至21年(nian)初核(he)心资产(chan)行(xing)情进入白热化,尤其港(gang)股表现更为强(qiang)势,AH溢价指数从20/10高(gao)点149降至21/2的(de)130。而在21年春节后,核心资产(chan)泡沫破灭,港股在美联储加息预期升温的背景下持续下跌,恒生指数(shu)21年(nian)全(quan)年下跌-14%。A股则在新能(neng)源(yuan)和通胀推动的资源品(pin)行情下重启上行通道,万得全A全年上涨9%,结构上电力设备领涨,此外有色金属(shu)、煤炭、化工、钢铁等周期资源品受通胀上行影响,同样涨幅居前,AH溢价指(zhi)数从130升至149。由于行(xing)业属性导致通(tong)胀环境对A股业(ye)绩影响更大,21年PPI同比从-0.4%升至高点13.5%,全(quan)A(非金融)净利润增速从20年3.4%大幅升至21年的25%,港股21年全年净利润增速21%,通胀回归(gui)带(dai)来A股相(xiang)较港股业绩的优势放大(da),是21年A、H行情分化的重(zhong)要原因之一。当前来看,关注通胀回归的节奏和幅度,若价格水平快(kuai)速回升,A股业绩优势放大,有(you)望相对港股走强,但(dan)短(duan)期概率(lv)不大。此外(wai),关注美联(lian)储降息预期,若降息(xi)时点持续延后(hou),海外流动性趋紧对港股冲击更大,可(ke)能出现A股涨港股跌的分化收敛。
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