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2025-06-28
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彭博美元现货指数的一个月期隐含波动率自 4 月初以来呈下降趋势,周五的风险逆转指标为 4 月 9 日以来最不看空的水平。
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1、基本面:港股较A股业绩增速更强🍉🍏🧡🍄,A股消费+制造+周期,港股更偏科技互联网🍏🍇,受价格下行的影响较小。近两年来港股业绩增速显著强于A股,2024年全部港股归母净利润同比10.2%🍓🌽💓💯👅,显著高于全部A股的-3%,剔除金融后港股2024净利润同比11.7%,同样高于全A(非金融)的-13%。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累,核心在于A股的行业特征,从剔除金融的净利润占比来看,2024年A股主要集中在周期(石化14%💘🍆、煤炭6%),消费(食饮8%、医药6%),制造业(汽车5%💞👜🥑💘、电子5%🧄💖、电力设备4%)等💛🍓🥻,这些行业基本面受价格因素影响更大,价格下行压缩毛利,进而影响盈利表现💕。相比之下,港股除金融外,行业主要集中于周期(石化20%)和科技行业(传媒13%💯🍉💋💛、通信12%)💝💛👙🧄,且更偏向于互联网、信息服务等细分领域,包括腾讯、网易👘😡🍓、美团等互联网巨头😈👚💘,消费、制造等行业占比不高👅,行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小💯💖🍎💝。历史上看🥥,由于A股行业结构更偏传统经济,因此对价格更敏感,PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优💕🥑,典型如16Q4-19Q4,PPI同比从5.5%降至-0.5%🍊💌💞,同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%,全部港股从-3%升至12%,二者增速差从8pct降至-6pct。
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項(xiàng)目未(wei)能實(shí)現(xiàn)這(zhè)一點(diǎn),已成爲(wèi) “進(jìn)步主義(yì)過(guò)度擴(kuò)張(zhāng)” 的經(jīng)典反麵(miàn)案例,但 “原(yuan)辠” 卻(què)由共咊(hé)黨(dǎng)人犯下 ——1999 年,時(shí)任洛杉磯(jī)縣(xiàn)監(jiān)事會(huì)成員(yuán)邁(mài)(mai)尅(kè)爾(ěr)・安東(dōng)(dong)諾(nuò)維(wéi)奇成功推動(dòng)列車(chē)繞(rào)行他的選(xuǎn)區(qū),而非(fei)按槼(guī)劃(huà)從(cóng)洛(luo)杉磯沿 5 號(hào)州際(jì)(ji)公路曏(xiǎng)(xiang)北。這不僅(jǐn)增加了項目成本,還(hái)延長(zhǎng)了(le)行程(cheng)時間(jiān)。
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