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亚洲欧美另类综合1、基本面:港股较A股业绩(ji)增速更强,A股消费+制造+周期,港股更(geng)偏科(ke)技互联网,受价格下行的影响(xiang)较小。近两年来港股(gu)业绩增速显著强于A股(gu),2024年全部港股归母净(jing)利润同比10.2%,显著高(gao)于全部(bu)A股的-3%,剔除金融后港股2024净利润(run)同比11.7%,同样高于全A(非金融)的-13%。究其原因(yin)我们认为A股业绩疲弱主要受价格(ge)因素拖累,核心在于A股的(de)行业特征,从剔除金(jin)融的净利润占比来看,2024年A股主要集中在周期(qi)(石化14%、煤炭6%),消(xiao)费(食饮8%、医药6%),制造(zao)业(汽车5%、电子5%、电力设备4%)等(deng),这些行业(ye)基本面受价格因素影响更(geng)大(da),价(jia)格下行压缩毛利,进而影响(xiang)盈利表现。相比之下,港股除金融外,行业主要集中于周期(石化(hua)20%)和科技行业(传媒13%、通信12%),且更偏向(xiang)于互联网、信息服(fu)务等细分领域(yu),包括腾讯、网易、美团等互联网巨头,消费、制造等行业占比不高,行业属(shu)性导致了港股业绩受价格下行(xing)的影响更(geng)小。历史上看,由于A股行业结构更偏传统经济,因此对价格更敏感(gan),PPI下行区间往往对应港股较A股(gu)业绩(ji)更优,典型(xing)如16Q4-19Q4,PPI同比从5.5%降至-0.5%,同期全(quan)A净利润同比从5.4%小(xiao)幅(fu)升至5.5%,全部港股从-3%升至12%,二者(zhe)增速(su)差从8pct降(jiang)至-6pct。。
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