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亚洲永久精品大片www上涨(zhang)中的追赶:货币超预期宽松,A股在上涨中(zhong)较港股弹性(xing)更大(da),当前货币“小步快跑”,关(guan)注后(hou)续降准降息节奏及幅度。由(you)于A股较港股散户(hu)投资者占比更高,因(yin)此(ci)对流动性和资金变(bian)化更为敏(min)感,AH溢价(jia)在上涨行情中收敛均发(fa)生在货(huo)币宽松区间,分(fen)别为14-15年(nian)和19年。(1)14-15年AH溢价(jia)收敛主要来自政(zheng)策催化下A股走强。A股经历13年TMT牛市(shi)后(hou),14年回调盘整,AH溢价指数从13年高点112降至14年7月89。之后的收敛主要来自政(zheng)策催化,包括货币宽松、地产放松、 “互(hu)联网+”产业政(zheng)策催化。其中(zhong)货币方面,14/11央行(xing)意外降息开启牛市行情后,15年(nian)上半年货币宽松(song)力度(du)进一步增(zeng)大,央行2、4月两次降(jiang)准,3、5月两次降息;地产方面,14年6月开始地方陆续放松限购政策,14年9月央行明确放松首套房认(ren)购(gou)标(biao)准;产业政(zheng)策方面(mian),3月两会上《**工作报(bao)告》明确将制定“互联(lian)网+”行动计划列(lie)为全年(nian)工作(zuo)重(zhong)点。一(yi)系列政策催化下(xia)A股持续上涨,14/7-15/6万得全A涨超200%,同期(qi)恒生指数涨幅仅18%,对应 AH溢价指(zhi)数从89上行(xing)至140。(2)19年初内外部环(huan)境转好,宽货币+宽信用,流(liu)动性宽松推动A股强势(shi)反弹。外部方面,得益于18/12中美两(liang)国领导人(ren)在G20的会面(mian),进入(ru)2019年,中美贸(mao)易摩擦进入(ru)缓和阶段(duan);内部来看,18/11民企座谈会的召开稳定了企业家信心,推动了(le)宽货币向宽信用的传导,19/1央行两次(ci)全面降准,累计下调金融机构存款准备(bei)金(jin)率(lv)1个百分点。2/15,央行公布的1月社融新(xin)增4.64万亿元,大幅超出市场预期,带动A股迎来(lai)春季躁(zao)动行情。19/1-19/4万得全A最(zui)大涨幅40%,恒生指数(shu)20%,AH溢(yi)价(jia)指数从115升至128。当(dang)前来看,要出现上涨中的收敛需观测(ce)到货币宽松加(jia)码,今年以来货币政策(ce)节奏上呈现“小步(bu)快跑”模式,后续要关注货币(bi)宽松(song)的持续性,即降准降息的(de)节奏和力度。。
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