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欧美一级特黄乱妇高清视频1、基(ji)本面(mian):港股较A股业绩增速更(geng)强(qiang),A股消费+制造+周期,港股更偏科技互联网,受价(jia)格下行的影响较小。近两年来港股业绩(ji)增速显著强(qiang)于A股(gu),2024年全部港股归(gui)母净利润同比10.2%,显著高于全部A股的-3%,剔(ti)除金融后港股2024净利润同比11.7%,同样高于全A(非金融)的(de)-13%。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累,核心在于A股的行业特(te)征,从剔(ti)除金融的净利润占比来看,2024年A股主要集中在周期(石化14%、煤炭6%),消费(食饮(yin)8%、医药6%),制造业(汽车5%、电子5%、电力设备(bei)4%)等,这些行业基本面受价格因素影(ying)响(xiang)更大,价格下行(xing)压(ya)缩毛利(li),进而影响盈利(li)表现。相(xiang)比(bi)之(zhi)下,港股除金融外,行业主要集中于周期(石化20%)和科技行业(传媒13%、通信12%),且更偏向于互联网、信息服务等细分领域,包括腾讯、网易、美团等互联网(wang)巨头,消费、制造等行(xing)业占比不高,行(xing)业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小。历史上看,由于A股行业结构更偏传统经济,因此对价格更敏(min)感,PPI下行(xing)区(qu)间(jian)往往对应港股较A股业绩更(geng)优,典型如16Q4-19Q4,PPI同比从5.5%降至-0.5%,同期全(quan)A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%,全部港股从-3%升至(zhi)12%,二者(zhe)增速差从8pct降至-6pct。。
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